长安汽车(000625):增速大幅超越行业 强劲周期有望延续

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/赵季新 日期:2020-06-10

  投资要点

    事件:公司发布5 月产销快报,5 月整体产销18.3/17.4 万辆,同比分别+57.4%/+54.3%,1-5 月累计批售63.7 万辆,累计批售同比-6.3%。

    5 月批售增速超越乘用车行业47.4pct,自主汽车、长安福特、长安马自达增速均超越行业。据乘联会数据,5 月乘用车批发167.7 万辆,同比+6.9%,环比+9.4%,复苏趋势明显。5 月长安自主品牌汽车/长安福特/长安马自达分别批售12.5/2.4/1.4 万辆,同比分别+42.2%/+229.0%/+50.5%,增速分别超越行业35.3pct/222.1pct/43.6pct。高增速一方面系19 年5 月为去化国五乘用车库存批售基数较低,更重要的原因是自主与福特新车周期强劲,5 月长安自主CS75 销售2.0 万辆,同比+166.4%,逸动销售1.4 万辆,同比+45.2%,CS35 与CS55 也均实现正增长。5 月长福销量环比+19.2%,预计锐际销量环比提升带动福特销量快速增长。

    长安PSA 股权转让顺利落地,自主与福特新车周期有望延续。公司混改持续推进,5 月已完成长安PSA 股权转让,叠加早期新能源股权转让完成,公司业务亏损点持续减少。自主全新高端序列SUV UNI-T 预计6 月上市,定价11.6-13.6 万性价比领先。福特探险者与林肯飞行家也将于6 月上市,公司新车周期有望延续强劲。

    行业复苏确定性高,新车周期有望持续,维持“审慎增持”评级。20 年初至今中央与地方陆续出台汽车消费稳定政策托底行业销售。长安近2 年经营改革成效显著①自主新车周期+蓝鲸动力切换带来量利双升;②福特与林肯新车周期逐步开启,有望带动福特反转;③混改减亏持续推进,新能源业务已经出表,剥离长安PSA 股权顺利落地。公司自身alpha 充足,整体业绩有望持续改善。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为48.2/50.9/62.0 亿元。

      风险提示:行业销量不及预期;自主品牌销量与利润率恢复不及预期;福特肯新车销量不及预期