交控科技(688015):拟推出限制性股票激励计划 彰显公司长期发展信心

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2020-06-09

  公司近况

      2020 年6 月9 日,交控科技公告《2020 年限制性股票激励计划(草案)》,拟向21 名员工授予166.49 万股限制性股票,该草案尚需股东大会审议通过。我们认为该草案表明公司对核心人才的重视,并体现对长期发展的信心。

      评论

      本次激励计划主要面向公司核心人才。根据草案,公司拟向包括董事长郜春海在内的核心高管、技术人员等共计21 人授予166.49万股限制性股票,占公司全部职工人数的1.58%,限制性股票数量占当前公司股本总额的1.04%,授予价格为每股16.18 元(与公司IPO 首发价格一致),较现价折让约63%,股票来源为定向增发。

      考虑到本次草案激励对象聚焦于公司核心人才,且股票授予价格折让幅度较大,我们认为此举表明公司对人才的重视。

      授予条件反映公司对中长期发展的信心。根据公告,当公司业绩和个人考核同时达到设定条件后,在3 年内将分别授予限制性股票总数的30%/30%/40%。为满足公司设定考核目标值,我们测算公司2020~2022e 收入需要达到22.3/29.1/37.7 亿元以上,3 年内CAGR 为32%,毛利需要达到6.2/8.2/11.1 亿元以上,3 年内CAGR为37%,隐含毛利率分别为27.9%、28.3%和29.4%。我们认为,公司此次草案重点考核收入增长和盈利能力,体现了公司对经营质量的重视和长期增长的信心。

      激励费用整体可控,公司盈利能力有望提升。根据公司测算,若所有限制性股票授予完毕,累计将产生费用4,648 万元,预计分别于2020~2022 年摊销1,356/2,014/968/310 万元。基于对公司成长性的看好,我们估算激励费用对EPS 的摊薄有限(2021 年最高为6.7%),且我们认为随着公司收入的快速增长,受益于规模效应,公司整体期间费用率有望稳中有降。

      我们看好公司业绩实现较快增长。2016-2019 年公司新签信号系统订单金额CAGR 达到47%,2019 年新签订单金额绝对值为34.2 亿元。考虑到新签订单领先公司收入3 年左右,我们预测交控科技2020~2021e 收入将同比增长50.0%/37.7%至24.8/34.1 亿元。此外,随着疫情影响渐微,近期国内城轨信号系统招标重启,我们看好公司新签订单的增长;特别地,公司于5 月20 日公告中标苏州6号线信号系统采购项目,中标金额4.4 亿元。

      估值建议

      我们暂不考虑激励费用对公司盈利的影响,维持2020/2021 年盈利预测不变。当前股价对应34.4/23.6 倍2020/21e P/E。我们维持公司目标价58.30 元不变,对应2020 年45x 目标P/E,较当前股价有31%的上涨空间,维持“跑赢行业”评级。

      风险

      城轨行业信号系统招标竞争加剧。