东山精密(002384)半年度业绩预告点评:上半年经营好于预期 PCB及滤波器双引擎有望加速驱动

类别:公司 机构:首创证券有限责任公司 研究员:李嘉宝 日期:2020-06-09

事件:

    业绩预告:6 月8 日晚,公司修正后预计,2020 年半年度实现归属净利润5.03-5.63 亿元,同比增长25%-40%;归属扣非净利润4.33-4.87 亿元,同比增长60%-80%。此前,公司在2020 年一季报中预计:2020 年半年度归属净利润同比增长10%至30%;归属扣非净利润同比增长40%至60%。修正原因:公司主要产品的在手订单充足,生产经营情况好于预期。

    点评:

    公司简介:公司业务涵盖印刷电路板、LED 电子器件和通信设备等领域,产品应用于消费电子、通信、工业、汽车、AI 等行业。公司已成为全球领先的印刷电路板全产业链覆盖企业之一,根据Prismark 于2019 年5 月发布的研究报告,2018 年度,公司已经成为全球前三的柔性电路板企业、内资第一的印刷电路板企业(包括刚性板和柔性版)。公司亦是行业知名的基站通讯设备部件供应商之一,在LED 部分小间距细分领域市场份额领先。

    公司2 月份经营受新冠疫情影响较为显著,3 月份有所好转。2020 年一季度,公司实现营收51.31 亿元,同比增长14.23%;归属净利润2.08 亿元,同比增长4.43%;归属扣非净利润1.36 亿元,同比增长40.55%。业绩主要来源于公司核心产品印刷电路板下游客户需求旺盛、订单充足。

    2020 年4 月,公司公告拟非公开发行募集不超过28.92 亿元,扣除发行费用后全部用于:年产40 万平方米精细线路柔性线路板及配套装配扩产项目、Multek 印刷电路板生产线技术改造项目、盐城东山通信技术有限公司无线模块生产建设项目、Multek5G 高速高频高密度印刷电路板技术改造项目。募投项目为公司未来三年资本开支的主要投向,有望使公司整合滤波器、天线、PCB、压铸等通信设备组件业务,提升集成化的无线通信模块产品供应能力,满足高频化和主设备商生成环节分离需求;通过工艺升级能够改善良率,提升产能,有望满足Multek 收购完成后 整合的需要。

    公司子公司艾福电子在5G 陶瓷介质产品方面拥有业内较为领先的技术。2019 年底公司提到,艾福电子3.5G 介质滤波器一个月供货100 多万个,2.6G 的介质滤波器已经开始供货,给华为的供货基本上要从10 万的量级爬坡到约300 万个/月,整体业务供不应求。

    投资建议:公司深耕印制电路板行业,业务围绕5G 终端FPC、基建侧及云计算PCB,在疫情冲击下逆势增长。盐城生产基地新产能持续释放。子公司艾福电子滤波器供不应求,艾福电子拟被分拆至创业板上市,分拆完成后公司仍将维持对艾福电子的控股权,若上市成功艾福电子有望获得跨越式发展。非公开募投项目有望加速业绩释放。剥离大尺寸显示业务等非核心业务。建议中长期关注。

    风险提示:疫情蔓延风险;贸易战风险;行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;收购及整合进度不及预期风险;汇率风险;保留合适的安全边际等