新城控股(601155)：销售持续改善 拿地力度减弱

　　事件概述

    　　新城控股发布5 月份销售简报，2020 年5 月公司实现销售金额224.1 亿元，销售面积203.9 万平方米。

    销售持续回暖，疫情影响可控

    　　公司5月实现销售金额224.1 亿元，同比下降9.5%，环比上升24.1%；销售面积203.9 万平方米，同比增长0.3%，环比上升24.1%；销售均价10990.1 元/平方米，同比下降9.8%，环比上升0.03%。5 月公司销售进一步修复，环比大幅增长，未来在推货量逐步放大的情况下，预计6 月公司的销售情况有望继续向好。

    投资有所放缓，持续加码长三角

    　　5月公司在上海、天津、南通、昆山、常州、包头等地共获取10 个新项目，新增计容建筑面积221.9 万平方米，同比下降44.5%，环比增长16.8%；拿地总价91.9 亿元，同比下降25.1%，环比下降38.6%；拿地总价占当月销售金额的41.0%，较上年同期下降8.6pct，较上月同期下降41.9pct，拿地力度有所降低。从能级分布来看，公司新增土储中，一线、二线和三四线的面积占比分别为4%、19%和77%；从区域分布来看，公司新增土储在长三角、京津冀和中西部面积占比分别为54%、18%、28%，持续加码长三角。

    　　投资建议

    　　新城控股业绩稳定增长，财务持续改善，土储资源丰富，商业地产跨越式发展。维持公司盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 分别为6.78/8.10/9.59 元，对应PE 为4.7/3.9/3.3倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。