豫园股份(600655):收购复星津美 继续加码消费产业布局

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2020-06-09

  事件:豫园股份下属全资子公司豫园美丽健康集团拟通过股权转让方式收购亚东北辰投资管理有限公司持有的复星津美(上海)化妆品有限公司74.93%股权,交易对价为5.58亿元人民币(复星津美2019年实现营收6.05亿元,净利润为-0.27亿元,所有者权益为8.26亿元),交易完成后,豫圆股份持有复星津美的股权将由13.65%上升到88.58%。

      点评:

      1)持续加码化妆品垂直生态,完善消费产业链布局,复星津美自2016年收购以色列国宝级护肤品牌AHAVA以来,构造了完整的中国化妆品品牌落地团队,今年新加入品牌WEI Beauty则主打高瑞美妆市场(2019年AHAVA实现营收4.55亿元,净利润0.18亿元,WEI实现营收1.14亿元,净利润0.24亿元),本次豫园股份收购复星津美,符合公司持续构建“快乐时尚产业+线下时尚地标+线上快乐时尚家庭入口”的战略理念,助于完善消费全产业链布局,而复星津美将借力复星医药的产业研发实力和豫园的国潮文化焕新元素,积极发挥复星与豫园的多品类协同效应,提升其在化妆品产业的核心竞争力.

      2)“产业运营+产业投资”双轮驱动,消费外延扩张加速成长.0公司一方面依E“豫园商城,文旅品牌,近年积极推动区域开发,发挥核心商圈规模效应,进一步发挥文化名片影响力,另一方面通过产业链延伸,布局珠宝时尚、文化餐饮、腕表、美丽健康等业务板块,构建“快乐消费产业+线下产业地标+线上家庭入口”的"1+1+1”战略。②公司前期收购IGI与DJULA延展珠宝产业链,投资爱宠医生和希尔思进军宠物行业,收购海鸥和上海手表实现国表布局,收购食用菌企业如意情及金徽酒,丰富食品布局,大消费布局有力驱动公司整体业绩增长。

      盈利预测与估值:预计公司2020-2022年EPS分别为0.92元、1.04元、1.15元,对应PE分别为9.4x.8.4X.7.6x,维持“买入"评级。

      风险提示:疫情影响超预期,渠道拓展不及预期,需求不及预期。