电子元器件行业2020年6月投资策略:5G换机周期加速 看好消费电子板块趋势反转

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼/高峰/许亮 日期:2020-06-09

  事项:

      国信电子观点

      1、看好苹果产业链为代表的的消费电子板块产业趋势反转。我们在5 月报中明确指出看多电子板块,核心理由是我们预计4 月份产业链企业经营状况环比将逐步向上,产业链情况好于我们此前的悲观预期。4 月份数据,我们看到在新款iPhone SE 发布推动下iPhone 在国内整体出货量快速提升,4 月国内的销量达到了390 万台,环比3 月份156 万部增长160%。4 月份国内手机出货量4172 万部,同比增长14.2%,显示出需求的强劲,完全证明我们判断正确。

      2、5G 换机周期进度超出预期,显示5G 时代正在加速到来。4 月分国内市场5G 手机出货量为1638 万部,占同期手机出货量的39.3%。同期上市新机型22 款,占同期手机上市新机型数量的45.8%。安卓阵营成为5G 换机潮的先锋,1-4 月5G 手机累计出货量达到3044.1 万部,占比达到33.6%。我们预计随着3 季度5G 旺季需求的到来,产业链将量价齐升,目前的悲观情绪届时将有望被彻底扭转。国内5G 无线基站建设正在加快进行,龙头公司深南电路、生益科技、飞荣达等5G 基站相关零部件订单饱满。同时5G 终端如WiFi 6 终端、AR/VR、高清智慧屏等配套需求也将带动产业链需求大爆发,产业链公司迎来量价齐升!

      3、半导体国产化成果正在显现,产业链各环节龙头业绩高歌猛进。产业趋势来看,半导体正在复苏,龙头公司英特尔、台积电、中芯国际以及安靠等Q2 收入指引为正增长,4 月台湾半导体龙头数据亮眼。2020 年国产中游晶圆制造如中芯国际、长江存储、合肥长鑫等企业将快速崛起。2020 年Q1 业绩可以看到,设备、材料、设计、封装测试等环节国产化龙头企业业绩都高歌猛进。中国半导体行业3 月设备进口额11.1 亿美元,同比增长了54.5%,1-3 月累积进口额29.0 亿美元,同比56.9%。5G 产业的方向性需求叠加国产替代将持续推动中国半导体产业处于高速成长周期,关注国内射频、核心材料、存储等独立趋势机会。

      评论:

    苹果产业链需求持续回暖,产业链迎来加单

      苹果公司(AAPL)2020 年3 月股价见底以后,至今已经反弹超过50%。其中,新款iPhone SE 发布推动iPhone在国内整体出货量快速提升,4 月国内的销量达到了390 万台,环比3 月份156 万部增长160%。国内手机市场整体呈现回暖之势,4 月份国内手机出货量4172 万部,同比增长14.2%,显示出需求的强劲。

      20 年一季度受到全球疫情影响,苹果一季度销售了4092 万部iPhone,比2019 年第一季度的4457 万部下降了370万部,同比下降8.2%。6 月1 日以来,苹果首次进行全线产品的降价促销活动,6 月1 日以5 秒的时间就成功破亿,1 个小时的成交额就是去年同期的3 倍,5 小时成功突破5 亿销售额。苹果手机销量的持续回暖也带动了产业链公司的新一轮加单效应,A 股产业链相关公司股价的反弹。展望二、三季度,我们预计随着促销以及低价机型的热销,特别是5G 新机型的发布,苹果产业链公司的业绩增速有望持续高增长。

      展望下半年,苹果5G 新机的发布将推动产业链新一轮创新升级,并进一步扩大价格区间范围,推出多款机型,从而提高市场份额,增强软件和服务端的营收粘性。伴随着5G 换机潮的确立,主流苹果产业链公司业绩持续修复,且目前主要公司当前20 年业绩对应估值情况来看,立讯、歌尔、鹏鼎、信维、东山等估值在30-40 倍,大族、长信、德赛等估值均在20-30 倍。2021 年伴随着经济的持续复苏和5G 手机的加速渗透,相关苹果产业链公司成长性同样值得期待。

    安卓产业链公司:引领5G 换机潮

      20年4月国内手机销量结束了连续10 个月的下跌趋势,总体出货量4172.8 万部,同比增长14.2%。2020 年4 月,国内市场5G 手机出货量1638.2 万部,占同期手机出货量的39.3%。同期上市新机型22 款,占同期手机上市新机型数量的45.8%。安卓阵营成为5G 换机潮的先锋,1-4 月5G 手机累计出货量达到3044.1 万部,占比达到33.6%。

      受到美国制裁影响,华为出货量预计将下修,其他国内品牌则持续发力海外。随着需求的复苏,行业出货量也有望逐步修复。目前安卓主流公司估值20-25 倍之间,5G 手机所带动的相关零部件的ASP 提升以及出货量的增长及国产替代是安卓产业链公司业绩弹性的核心。

    5G 产业链公司:新基建刚性驱动,产业链业绩确定性高从5G 基础建设、到电子半导体材料、再到软件应用、娱乐化、AI 化集成。整个科技股的投资 具有连贯性 , 有其自身产业发展内在逻辑存在,中央政治局会议和工信部会议强调加快推进5G 建设,国家对5G 的重视程度史无前例。2020 年5G 建设大规模启动,相关产业链公司迎来业绩兑现期,2021-2023 年进入高峰,2024-2025 年逐渐成熟。生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达等产业链零组件标的的成长性较为确定,目前估值普遍在30-40倍左右。二线龙头标的估值在20 倍左右。

      半导体:看好国内产业链的崛起与重构

      国内半导体需求仍旧强劲。虽然在疫情影响下,产业龙头公司英特尔、台积电、中芯国际以及安靠等Q2 收入指引为正增长。4 月台湾半导体龙头数据亮眼,晶圆代工、封测、存储及射频领域龙头受疫情影响较小,考虑疫情阶段,国内产业链将集中资源围绕5G 及产业链自主可控等强化建设,关注国内射频、核心材料、存储等独立趋势机会。20年03月,北美半导体设备出货额23.1 亿美元,同比26.7%,环比-2.6%。20年1-3月,北美半导体设备累积出货额70.3 亿美元,同比25.7%。半导体设备已经从2019年5月份出货增速拐点已经出现。

      中国半导体20 年3 月销售额115.2 亿美元,同比4.5%,1-3 月累积销售额350.5 亿美元,同比5.5%。虽有疫情影响,中国半导体销售额同比增速略有放缓,但仍然显现较强需求韧性。20 年03 月,中国进口金额:集成电路:当月值291.0 亿美元,同比19.5%。 20 年1-3 月,中国集成电路进口累积金额721.1 亿美元,同比11.0%。 国内集成电路进口增速达到近13 个月新高。全球排名前100 的半导体相关公司:有3 家表示下一季度存在较大不确定性而无法预测,45 家发布下一季度业绩指引,其中20 家业绩指引同比增长,16 家预计营收环比有1~6%增长。国内半导体自主可控之路持续发展,各个细分赛道的半导体龙头如圣邦股份、卓胜微、兆易创新、闻泰科技等公司业绩大幅增长。随着业绩释放能力提升,市场对于龙头公司的研发、技术等实力认可程度也大幅提升,未来可期,对于核心硬科技产业提升的方向我们持续看好。

    显示面板&LED 产业链:格局优化,新周期在即面板行业格局迎来巨变,新一轮周期在即。三星将于20 年底彻底退出LCD 面板业务。LGD 预计在19Q3 结束后退出韩国本土LCD-TV 产能,预计从19Q3 到20Q4,合计退出产能占全球总TV 产能比重超过20%。行业供给端出现拐点。考虑新增产能后,产能环比/同比增长均大幅下降。从行业集中度和竞争格局来看,从13 年以来伴随着国内厂商的大幅度扩产,大尺寸LCD 行业TOP5 的集中度在分散,其中BOE、CSOT 上升最快,而三星、友达等下滑最快。我们预计伴随着行业格局洗牌后,以及国内产能的进一步增长,行业集中度将再次收敛。而BOE、CSOT的龙头地位将进一步增强。

      6 月面板价格已经止跌,预计7 月开始受到下游需求的复苏,以及供给端的收缩,同时下游补库存的需求较强,面板价格将迎来新一轮的上涨,龙头公司:京东方A、TCL 科技将迎来新一轮周期。

    2020 年6 月份投资策略观点:需求恢复,重点布局消费类电子产业链需求的显著恢复是6 月份引发电子板块行情的核心要点,从手机、平板、笔电、电视等销量的显著复苏可以看到,下游需求正在显著回暖。现阶段我们看以苹果产业链为代表的消费电子龙头反转,建议重点布局消费类电子产业链,需求的持续复苏有望带动三季报的强劲增长。同时5G 和半导体产业链回调后依然值得长期布局,中国发展5G 和半导体的刚性需求以及产业周期的持续向上,带动中国半导体和5G 产业链公司持续发展。

      看好5G 换机周期中的苹果消费电子产业龙头:信维通信、立讯精密、歌尔股份、长信科技、东山精密等;

    安卓阵营龙头关注:光弘科技、飞荣达、顺络电子、电连技术等;

    半导体芯片设计国产化领域推荐:卓胜微、兆易创新、三安光电、圣邦股份、华天科技、长电科技等公司。

      半导体材料设备国产化配套重点关注:鼎龙股份、汉钟精机、深南电路、安集科技等公司。

      5G 基站侧推荐:生益科技、深南电路、飞荣达、东山精密、崇达技术等公司。

      看好面板产业趋势反转机会,重点推荐:京东方A,TCL 科技等。

    风险提示

      1、 宏观经济政策波动导致需求恢复不及预期。

      2、 国产半导体自主可控不及预期。

      3、 贸易战加剧导致产业链核心受制于人。