2020年5月外贸数据点评：疫情“新震中”转移至新兴经济体 出口增长仍有反复

投资要点：

    较高基数效用和对港贸易降幅较大是出口增速变动的原因之一，跨境资金平稳。

    5 月出口、进口增速分别降低6.8、2.5 个百分点至-3.3%、-16.7%。去年同期出口基数较高，剔除香港贸易因素后的出口增速有所提高，表明基数效用和香港贸易因素是出口增速下行的原因之一。2020 年以来对香港出口与进口增速差持续为正，汇率预期相对稳定，资本跨境流动平稳。

    5 月出口增速的回落，受到疫情“新震中”从发达经济体向新兴经济体转移明显，导致对东盟、美国、日本、金砖国家等主要贸易伙伴出口增速降低，但受国内刺激利好政策影响，民营企业出口比重继续提高。5 月对欧盟、东盟、美国、日本、金砖国家的出口增速分别较4 月变动3.9%、-9.9%、-3.5%、-21.8%和-12.4%。当前全球疫情“新震中”向新兴经济体转移，国内新订单不足问题明显，预计未来几个月的出口仍将受到拖累。5 月份新出口订单PMI 录得35.3%，随着因延期复工积压的存量订单逐渐消化，后续出口在需求端面临较大压力。

    5 月份医疗仪器及器械、纺织纱线出口金额同比增加88.5%、77.3%，合计较去年增加100 亿美元，拉动出口增速提高4.7 个百分点。但疫情防控物资需求不确定性大，对中长期出口的带动较难持续。

    内需不足叠加全球大宗商品价格下跌致进口增速下行，国内工业生产恢复有望提振进口需求。在5 月份8 种进口金额增速降低的重点商品中，有7 种重点商品的进口数量增速下降，5 种商品进口价格增速降低，表明进口增速下降是量价齐跌造成的。钢材、塑料、原油等工业原材料的进口数量均同比增加，表明国内工业生产动力有所恢复。

    预计疫情对全球经济增长影响最强时点正在过去，但外需修复尚待时日。5 月份，摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI 指数分别提高10.1、2.8 个百分点至36.3%、42.4%，全球经济继续走弱。此外5 月份主要发达经济体经济意外指数均录得负值，表明经济不及预期。预计外需对我国外贸支撑将减弱，未来出口下行压力较大。但从年内未来数月来看，投资者对全球疫情和经济增长的预期好转，如欧洲、美国两大疫情重灾区陆续开始解除大封锁，尝试复工复产，重启经济，但面临疫情第二波冲击的风险较大。

    贸易结构继续趋于优化。一是加工贸易在进出口中的比重趋于下降，而反映我国对外贸易自主发展能力的一般贸易比重提高，5 月份达到59.9%，呈整体上升态势；二是出口产品结构优化，高新技术产品和机电产品在出口中的比重较高，5 月份两者比重分别为30.1%和58.7%，位于2014 年以来的高点。