长安汽车(000625)：自主持续较高增长 合资品牌销量大幅改善

　　核心观点

    长安汽车销量大幅增长，整体均好于行业平均水平。长安汽车5 月销量17.4万辆，环比增长9.1%，同比增长53.3%；1-5 月累计销量63.66 万辆，同比下滑6.3%。据乘联会，5 月全国狭义乘用车批发销量同比增长6.3%，1-5 月累计销量同比下滑27.8%，长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量均好于行业平均水平。

    长安自主品牌保持高增长，Uni-T 将正式上市。长安自主品牌5 月销量7.92万辆，环比增长5.9%，同比增长66%；1-5 月累计销量32.89 万辆，同比增长1.8%。零售端，长安汽车5 月份销量7.1 万辆，同比增长69.1%，零售销量快速增长。长安CS75plus 继续热销，4 月CS75 系列销量达到2.01万辆，预计5 月销量在2 万辆以上；逸动plus 上市后销量爬坡，4 月销量达到1.05 万辆；全新SUV Uni-T 在5 月20 日开启预售后，到5 月底订单量达到5638 辆，6 月份将正式上市。长安自主品牌的新产品周期的多款车型销量强劲，有望拉动销量保持较高增速。

    长安福特销量大幅增长，长安马自达CX30 上市。长安福特5 月份销量2.44万辆，环比增长19.2%，同比大幅增长229%；1-5 月累计销量7.53 万辆，同比增长27.6%，好于行业平均水平。5 月，长安福特蒙迪欧、福睿斯、福克斯、金牛座、锐际等主要车型销量均保持增长趋势，其中锐际销量环比增长近20%，预计达到6000 辆。新车方面，长安福特探险者将于6 月中旬上市。长福销量延续增长趋势，有望拉动盈利改善。长安马自达5 月份销量1.43 万辆，同比增长50.5%；1-5 月累计销量4.34 万辆，同比下滑15.7%。零售端，5 月长马销量1.26 万辆，环比增长25.8%，同比增长12.3%，增速较高。长马全新紧凑型SUV CX-30 于5 月底上市，有望拉动销量增长。

    　　财务预测与投资建议：预测2020-2022 年EPS0.75、0.92、1.12 元，因公司亏损，我们用PB 进行估值。可比公司20 年平均PB1.3 倍左右，给予公司2020 年PB1.3 倍估值，目标价12.90 元，维持买入评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。