5月份外贸数据点评:出口结构升级 价格拉低进口

类别:宏观 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张晓春 日期:2020-06-09

投资要点:

    出口上升,进口下降,贸易差额扩大。

    按美元计价,5月份我国外贸进出口3507亿美元,下降9.3%;其中,出口2068.1亿美元,下降3.3%;进口1438.9亿美元,下降16.7%;贸易顺差629.3亿美元,增加52.9%。

    虽然与4月份相比,出口增速转负,进口增速进一步下滑。但从绝对值看,近3个月,出口逐月回升,而进口逐月下行,贸易顺差持续扩大,5月份贸易顺差较去年同期大幅上升52.9%,但前5个月累计贸易差额依然较去年下降4.5%。

    出口:区域结构调整,产品结构升级

    在海外疫情蔓延之下,出口依然仅下滑3.3%,超出市场预期,一方面人民币贬值或起到一些对冲作用;另一方面,出口区域结构正持续调整,虽然中国对美国、欧盟、日本的贸易有所回落,前五月出口累计分别同比下滑14.3%、4.1%和1.6%,但对东盟的出口仅小幅下滑0.4%,与此同时,东盟逆势成为为我国第一大贸易伙伴;此外,从产品看,与防疫相关的医疗器械、纺织纱线织物、中药材等保持较高增长,与此同时,高新技术产品如集成电路、自动数据处理设备等等也维持正增长。

    进口方面,价格下跌或是主要因素

    相对出口,进口呈现更大幅度的下滑。前五月,对欧盟、美国、日本进口口累计分别同比下滑11.8%、7.6%和5%,仅对东盟进口实现了2.6%的增长。我们认为,进口的下滑主要与几大类产品的下滑有关,如原油、天然气、汽车等。这其中,以原油为例,虽然数量上增长5.2%,但由于价格大幅下跌,进口金额则同比下滑19.6%。铜矿、钢材、纸浆等均在进口量增的同时,因价格的下跌导致了进口金额的下滑;而汽车进口量和进口金额分别下滑36.9%和33.4%,说明需求的回落或是主导因素。与出口类似,高科技产品的进口依然保持较为稳定,如集成电路前五月同比增长10.8%,此外,为平抑国内肉价,肉类大幅增长107%,与此同时,农产品、植物油、粮食也维持正增长,这或与履行中美相关协定有关。

    后续疫情或依然对外贸带来较大不确定性

    展望后市,目前全球疫情仍在蔓延,尤其印度等新兴市场国家依然面临较大不确定性,后续出口依然不容乐观,但产品和区域结构的升级或起到某种程度的对冲作用。而进口方面,虽然表面看进口出现较大回落,但大宗商品的价格下行对我们或并非是件坏事。

    风险提示:宏观经济加速下行风险。