圆通速递(600233):管理变革提升竞争力 二季度增长超预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:皇甫晓晗/郑武 日期:2020-06-08

  本报告导读:

      圆通速递经过近三年的学习与追赶,成本下行、服务提升,综合竞争力今非昔比。预计圆通速递二季度的高增长将成为关键催化剂,加速市场认知,完成估值修复。

      投资要点:

      上调目标价, 重申增持评级。过去三年,圆通速递市场份额虽仍排名第三,但综合竞争力已经逐渐提升。二季度行业增长超预期,叠加个体修复因素,高增长或成为关键催化剂,提升公司估值。我们维持2020-22EPS 预测0.78/0.87/0.95 元,参考行业前二当前估值水平,并考虑一定折价,按照2020 年23 倍PE,上调目标价至17.94 元,重申增持评级。

    行业与个体因素共振,高增长可期。二季度,受益于经济活动恢复、电商直播与补贴,快递行业增速大幅超预期。4 月快递业务量同比增长32%,显著超过邮政局全年18%的增速预期,预计5 月行业增速更高。包裹量的高增长,有利于暂时缓解价格战的担忧,带来行业估值的回升。叠加圆通自身的成本改善与盈利能力修复,公司二季度业务量与利润或迎来关键增长期。

    成本效率跃居第二。圆通2019 年单件运输与转运成本合计下降14.7%至1.05 元,已经实现赶超,在行业前三中位居第二。成本效率的持续改善,是份额提升的前提。

    服务品质为核心战略,IT 引领管理创新。公司管理层把服务品质作为公司核心战略,以IT 技术实现管理再造,创新性地推动实现全链路管控,菜鸟指数排名已出现显著提升。

    风险因素。电商高增长的持续性尚难判断;快递行业价格战的风险仍在;电商资本对行业格局的影响具有主观性。