金融期货策略周报：未来出口仍存压力

　　本周要点：

    　　2020 年5 月，我国出口同比增速超出预期。5 月我国官方制造业PMI环比增速虽有所回落，不过仍位于荣枯线上方。从分项数据看，需求端表现优于生产端，新订单指数从上月的50.2%升至50.9%，而PMI 中生产指数则回落0.5 个百分点。进一步，PMI 中新出口订单和进口皆有了较明显的改善，分别上升，环比增速分别上涨1.8 和1.4 个百分点。但是从海关总署公布的进出口数据看，5 月出口同比增长1.4%，表现好于市场预期降3.2%；而进口同比增速则不及预期的下降3.8%，同比下降了12.7%。

    　　就外部环境来看，全球大部分国家和地区5 月制造业PMI 有所改善。

    　　分国别看，美国方面，5 月无论是ISM 制造业PMI 还是Markit 制造业PMI 均明显回升，分别从41.5%升至43.1%，36.1%升至39.8%。欧元区5 月制造业PMI 环比增速也处于回升的态势，由33.4%升至39.4%。法国、德国和意大利制造业PMI 分别上升9.1%、2.1%和14.3%。相比之下日本5 月制造业PMI 延续回落的态势，从41.9%进一步降至38.4%。

    　　整体上，5 月出口同比增速好于预期，虽然我国继续加强与东盟的团结协作，不过中美贸易不容忽视，同时叠加海外疫情的持续扩散，或对全球需求形成压制，因此未来出口压力仍存。进口方面，虽然5 月同比增速远不及预期，不过受我国逆周期调节的逐步推进，叠加原油价格的回升，进口或有所回暖。

    　　策略要点：

    　　股指：

    　　国内经济恢复情况基本符合预期，内外需持续改善，A股中期配置价值优于美股，但是指数回补3月12日缺口后或有回踩需求，期指暂时观望，期权方面，买入6月份行权价4150点的看涨期权，和此前持有的6月份3850的看跌构建买入宽跨式期权组合策略。

    　　国债：

    　　整体上，虽然上周货币市场利率大都下行，不过央行公开市场的净回笼，叠加市场对于宽货币向款信用转变的预期等，对期债形成压制。

    　　近期，5月出口同比增速超预期，逆回购和MLF到期量较大，期债依然承压，需关注央行公开市场操作情况，及主要经济金融数据的公布，建议观望为主。