5月PMI数据点评：中小企业仍承压 需求复苏延续

核心要点：

    事件：

    5 月中采制造业PMI 指数录得50.6，较上月下跌0.2 个百分点，连续3 月处于荣枯线以上。非制造业PMI 录得53.6，较上月上涨0.4 个百分点。5月综合PMI 指数由录得53.4，与上月持平。

    PMI 连续3 月荣枯线上，下游需求仍在回暖。

    5 月中采制造业PMI 指数录得50.6，较上月下跌0.2 个百分点，在2 月创历史新低以来连续3 个月处于荣枯线以上。非制造业PMI 录得53.6，较上月上升0.4 个百分点。2 月综合PMI 指数录得53.4，与上月持平，显示出“后疫情”阶段经济整体平稳复苏。制造业和非制造业PMI 环比涨跌出现了一定的分化，显示出了制造业和非制造业“后疫情阶段”不同的复苏路径。供给端生产指数和需求端新订单指数走势出现一定程度上的背离，新订单指数继续回升显示出国内疫情得到控制后，经济正逐步复苏。

    中小企业承压，非制造业PMI 继续回升。

    从企业规模看，后疫情期间仍面临着较大的压力，小型企业PMI 指数录得50.8，环比下降0.2 个百分点；中型企业PMI 指数录得48.8，环比下降1.4 个百分点。大型企业PMI 上升0.5 个百分点至51.6。“后疫情”阶段，下游需求复苏疲弱，小微企业面临着较大的经营压力。作为我国经济中最具活力的部分，为小微企业提供政策性帮助，也是“保就业”政策中的重要一环。整体非制造业PMI 基本恢复到疫情前的水平，其中建筑业PMI景气回升更强，体现出基建投资逆周期稳增长的作用。

    财政货币政策积极，经济复苏延续。

    随着国内疫情逐渐得到控制，节后复工的有序进行，经济也在逐步复苏的过程中。“后疫情阶段”制约经济增长的主要因素逐渐转移到下游需求的缓慢复苏上来，疫情导致的对于居民和企业资产负债表的冲击以及海外疫情的蔓延导致的外部需求的下滑决定了经济从疫情中修复仍需要一段时间。今年的政府并未设定经济增长目标，就是在疫情影响的不确定下，放弃短期强刺激，而将“稳增长、保就业”放在更加重要的位置上。近期对于小微企业的支撑政策仍在继续推出，强调“纾困解难，放水养鱼”。

    从两会制定的货币财政政策来看，未来我们仍能看到财政和货币政策的适当扩张，经济整体也将延续复苏态势。

    风险提示

    疫情发展超预期，海外政经环境不确定性