保隆科技(603197):从TPMS龙头到汽车电子新星

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/徐伟东/陈麟瓒 日期:2020-06-08

本报告导读:

    公司是国内TPMS 绝对龙头,收购德国霍富后跻身全球TPMS 三强。汽车电子是公司现阶段研发重点,将在未来贡献重要增量。

    投资要点:

    维持目标价 38.1元,维持 “增持”评级。公司排气系统、气门嘴业务保持稳定,TPMS 业务保持增长,汽车电子业务是未来重要业绩增量。考虑全球疫情的影响,下调2020/21/22 年业绩为1.17(-0.45)/1.43(-0.39)/1.66 元,维持目标价38.1 元。

    国内市场受益于政策执行增量明显,全球市场在牵手霍富后拓宽客户渠道。公司是国内TPMS 行业龙头,市场占有率超30%,随着TPMS在乘用车行业的渗透率由2019 年上半年的约50%提升到2020 年上半年的100%,公司国内TPMS 业务明显放量。牵手德国霍富之后,公司跻身全球TPMS 行业市场份额前三。和霍富的协同效应使得公司在采购端、研发端、客户拓展端均取得明显进步,TPMS 业务盈利能力明显提升。

    公司汽车电子业务研发投入高,产品品类足。公司2017 年起研发费用率保持在7%左右,主要用于汽车电子产品研发,目前汽车电子产品包括传感器、ADAS 产品等。其中传感器在2019 年受益于国六政策实施迎来放量,ADAS 产品(360 环视系统、毫米波雷达等)未来公司最重要业绩增量。

    催化剂: 海外TPMS 业务回暖、公司汽车电子产品逐步落地

    风险提示:汇率波动风险,新车产销量增速放缓导致公司收入增速放缓