金圆股份(000546)：央企加持公司发展 经营进入新阶段

　　本报告导读：

    　　公司与中国能源签署战略合作协议，首期拟以不超过5.775 亿自有资金参与中机科技35%股权公开挂牌交易。中机科技广东茂名14 万吨危废无害化项目已取得环评批复。

    　　事件：

    　　投资建议。维持预测公司2020-2022 年净利润7.8、8.8、10.5 亿，对应EPS1.09、1.23、1.47 元。公司危废转型逻辑加速兑现，2020 年为项目投产大年，危废板块业绩持续高速增长可期待；今年以来水泥涨价带来的水泥板块业绩弹性同样不可忽视。维持目标价16.35 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公告，1）与中国能源工程集团有限公司及其全资子公司中能源工程集团资本控股有限公司签署《战略合作框架协议》，拟与其在环保业务领域的发展方面达成战略合作。2）首期就中机科技开展股权合作。中国能源拟于2020 年9 月30 日前向产交所申请公开挂牌交易其所持的中机科技35%的股权，公司有意愿以不超过5.775 亿元的自有资金参与上述公开挂牌程序。中机科技的茂名市循环经济示范中心项目已取得环评批复。

    　　央企加持公司发展，公司经营进入新阶段。1）中国能源是中国机械工业集团有限公司旗下集能源投资运营、能源工程建设、能源技术研发、能源贸易服务为一体的综合性能源服务集团。2）双方将围绕环保领域，在项目获取、项目管理等多方面积极展开合作。①战略发展层面，中国能源将积极助力金圆股份推动环保业务领域的发展。②运营管理与技术合作层面，中国能源将利用自身技术和管理优势给金圆的管理、研发提供专业指导，督促公司持续关注核心技术的研发，并同时保障公司经营管理的持续稳定。

    　　③业务合作层面，中国能源和金圆将优先选择对方作为固废危废处理上下游产业的合作方。④资源整合层面，中国能源和金圆将积极为双方寻找合适的收购标的，通过包括但不限于股权合作的方式共同做大做强。

    　　拟投资中机科技茂名危废项目，该项目属于高景气度区域市场中优质大型无害化项目，乐观情况可增厚0.5-0.7 亿元净利润。1）本次公司拟收购的中机科技，其报批的茂名市循环经济示范中心项目为全国31 个重点危废处置项目之一，位于广东省茂名市，项目建成后拟年处理处置危废36 大类14 万吨，包括焚烧6 万吨、物化1 万吨、填埋7 万吨。该项目已于2018年12 月8 日取得环评批复。2）广东危废市场景气度高，需求充足同时处理价格较高，该地区焚烧&填埋技术路线产能的吨净利润在1000-1500 元，高价的同时还可保证较高的产能利用率，项目投产后乐观情况总净利润约为1.5-2 亿元，增厚公司净利润0.5-0.7 亿元。

    　　风险提示：危废项目投产进度或经营状况低于预期；水泥价格低于预期。