恒生电子(600570):站在SS&C肩上 探索恒生下一征程

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐紫薇 日期:2020-06-06

  本报告导读:

      SS&C 不断提高客户覆盖范围、拓展产品线、采用客户粘性更高的软件服务收费模式,以及以全球、全业务视角提供解决方案,均是恒生值得借鉴的经验。

      投资要点:

      维持“增持”评级,提升目标价至103.9元。维持对公司的盈利预测,2020-2022 年净利润分别为16.1/23.5/32.1 亿元,EPS 为1.55/2.25/3.07元,行业2020 平均PE 为67 倍,提升目标价至103.9 元。

    金融IT 巨头致力于提高客户覆盖范围、拓展产品线。金融IT 企业不断提高客户覆盖范围和拓展产品线是不变的主题,业务聚焦能够帮助企业奠定市场领先地位。SS&C 业务发展和并购均聚焦投资组合管理与基金管理服务,逐步奠定其基金管理服务全球龙头地位。

    恒生具有较大的收入提升空间和商业模式改善空间。从收入和净利润规模来看,恒生电子与SS&C 相比仍有较大差距。未来随着恒生全球化、金融云和中台战略的推进,将逐步拉近与国际金融IT 巨头的差距。从商业模式来看,SS&C 绝大部分收入来自软件服务收入,产品均以云服务的方式提供。这种商业模式使得SS&C 具有更高的客户粘性、更低的销售费用和更高的EBITDA Margin。随着恒生金融云业务的发展,将为恒生电子的商业模式带来边际改善。

    更全面的产品规划和产品功能将助力恒生拓展全球业务。未来恒生如果从全球、全业务视角规划产品,有利于公司国际化战略的开展。

      恒生聚焦6 大业务领域为金融机构服务,跟SS&C 相比,恒生仍需继续增强业务能力,进一步完善产品,扩展客户类别,成为龙头金融科技公司,在此基础上积极拓展国际业务,进一步提高收入规模。

    风险提示:1)政策与监管风险;2)金融IT行业竞争加剧。