早安直通车

类别:晨报 机构:国元证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-06-06

宏观策略

      1、 国元证券6 月金股组合及投资逻辑

      A 股策略:流动性边际放缓,经济复苏预期开始酝酿5 月份海外市场开始逐步定价下半年经济复苏,而中国市场在两会前也表现良好,政府工作报告显示今年没有经济增速的目标,更多的重点放在了“六保”上。在这个大背景下,债市由于流动性宽松的预期部分落空走势疲软,权益市场在两会前走势好于两会后,一部分前期受益于流动性宽松的标的走势弱于业绩确定性更高的大市值股票。商品整个月表现尚可。无论在国内还是国外,市场都对三季度经济有较好的复苏预期。对此我们认为全面复苏大概率不会发生,但经济的边际好转大概率会发生,结合流动性的边际放缓,我们认为6 月份出现权益市场的普涨行情概率较低,而低波动率高ROE 股票有可能继续跑赢

      全球策略:欧美市场和港股形成明显背离

      当前欧美市场定价复苏,而港股表现萎靡,两者之间的背离程度相当明显,我们认为从长期来看,港股的估值水平已经偏低,恒生指数处在长期均线附近。我们认为未来一个季度港股有望出现较明显的估值修复行情

      投资策略:低波动率高ROE 股票+电商6 月18 日促销带来的消费股机会

      因为预计6 月份货币市场流动性不会大幅宽松,我们更看好低波动率高ROE 的股票继续成为市场追逐的热点。通胀预期的恢复依然不明朗,我们认为5 月PPI 有望出现拐点但难以大幅好转,市场可能不会全情投入通胀预期复苏的逻辑。消费股有望在电商的事件驱动,信用的宽松以及“六保”对于居民部门消费能力的呵护下维持较好的走势。

      另外我们认为如果美国长端利率见底反弹,中国货币市场最宽松的时候已经过去,那么当前低市净率的金融股也可能有长期的投资机会。

      风险提示:疫情风险超预期

      分析师:虞坷(执业证书:S0020519070004)联系人:房倩倩、陈大鹏

      2、 策略周报:动态看待宽松中的复苏主线

      核心策略: 市场震荡反弹 动态看待复苏主线

      上周A 股各指数小幅上涨。主要指数中,创业板指领涨。市场格局方面,上周小盘指数涨幅最大。行业方面,上周休闲服务等消费类涨幅居前。

      外围博弈加剧,市场延续震荡。当前新冠疫情在全球整体看并未出现转好态势,并呈现出向发展中国家下沉扩散的特点。目前疫情在欧洲出现明显转好,美国新增确诊亦有所缓和,但在新兴经济体处于增长期。

      由于缺乏检测手段,部分发展中国家的情况可能比上报的更为严重。疫情持续不退下,部分国家为转嫁疫情所造成的国内影响使得国际矛盾加速累积,中美博弈再次成为市场不确定的焦点。经历连续下行后上周市场迎来小幅反弹,依然由消费板块引领,科技板块整周仍受压制。市场总体情绪来看亦继续偏谨慎,成交额和风险偏好均呈回落态势。北上资金重新活跃,逆势流入超150 亿元,大幅增持业绩蓝筹股,成上周市场亮点之一。

      政策适度宽松,自主替代成发展重点。上周两会正式闭幕,从政策取向表述来看,将维持适度宽松。正如工作报告坦言,当前的经济形势依然具有不确定性,保持政策灵活性非常重要。总体看在新冠疫情仍未消散叠加中美博弈升级下求稳依然为当前工作整体思路。在经济增长目标淡化的同时,保就业,促六稳,抓脱贫,注重经济发展质量依然是全年工作重点。同时,未来中美博弈持续下,技术封锁难以避免,建设独立自主的高科技产业体系,以求在底层科技不再受制于人亦将成为今后发展的重点,此次报告对新基建和硬核科技的阐述亦为重中之重,因此尽管短期内科技板块受打压出现回调,长期来看依然代表未来方向,其成长属性得到看好。

      投资策略:短期-结构均衡+中期-科技成长

      配置上的确定性:我们认为市场短期内,分化与压力将一段时间内并存,市场更多还是偏向震荡型的结构性机会,投资机会是在结构性中寻求均衡配置结果。一方面,前期被抑制的内需消费和投资需求将被大量释放,比如基建类,政策支持优势非常明显;中期看,结合奋斗目标与经济恢复,科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的,居民大健康理念,自我防护意识,将成为具有更多确定性的需求导向,短期内人工智能、电子、通信、建材等板块潜在价值相对增加。

       市场:震荡上升 消费稳健

       上周A 股各指数都有回升。主要指数中,创业板指领涨。市场格局方面,上周小盘指数涨幅最大。行业方面,休闲服务等涨幅较居前。

       资金:融资余额小幅上升 北上资金流入加速

       资金面方面,融资余额小幅增加,北上资金大幅净流入。

       情绪:成交额换手率小幅下降

       上周各市场成交和换手率都有小幅下降。

       风险提示:经济超预期波动,企业盈利不及预期。

       分析师:虞坷(执业证书:S0020519070004)联系人:曹越

    新能源

       德国单车补贴上调50%,海外供应链优先受益

       事件:

       德国周三晚间推出针对2020-21 年经济刺激计划,总额为1300 亿欧元,其中1200 亿将从联邦政府支出。以下为新能源车行业相关措施:

      1)7 月1 日至20 年底全行业增值税从19%降低16%,总额将为200 亿欧元。

      2)现有体系下政府奖励增加1 倍,即售价4 万欧元以内电动车政府端补贴增加至6000 欧元,加上车企承担的3000 欧补贴,总补贴达到9000 欧元,插电混增加至6750 欧元,执行时间20 年7 月1 日至21 年底。

      3)电动车税收减免的上限从4 万欧元提升到6 万欧元,电动汽车免税期从2025 年延长至2030 年。

      4)对电动车研发、充电基础设施、电池制造追加25 亿欧元投资。

      5)公共领域商用车电动化2021 年底支持达12 亿欧元,包括补贴电动大巴和充电基础设施。

      报告要点:

      德国全方位增加电动化扶持力度,电动单车补贴提升9000 欧/辆1)按照现有标准4 万欧元以下新能源车补贴费用由政府与企业均摊,政府端补贴增加1 倍后,则纯电动单车补贴提升至9000 欧元(原6000 欧/辆),插电混车型单车补贴提升至6750 欧元(原4500 欧/辆)。

      2)本次扶持方案除了对新能源车补贴力度提升50%以外,对电动化相关的税收、基建、研发、公共领域等方面均追加投资,德国电动化将进一步加速。3)本次推出方案而是重申对高排放车型的税收增加,新能源车型的全生命周期成本优势显著增强。

      欧洲电动化政策持续落地,销量预期提升至100 万辆欧洲大力支持新能源汽车,欧盟及各国政策持续落地,新能车销量有望继续高速增长。此前法国推出80 亿欧元汽车援助计划,单车补贴提升1000 欧/辆;德国2019 年新能源汽车销量10.7 万辆,占欧洲地区18.8%,渗透率3%,是欧洲第一大消费国;20 年1-4 月销量6.2 万辆,渗透率7.6%,其中纯电动销量3.06万辆,插电混3.2 万辆。伴随欧洲各国支持政策落地,欧洲新能源车销量预计上调至100 万辆。

      投资建议

      海外供应链企业受益明显。推荐动力电池龙头宁德时代、亿纬锂能、国轩高科,建议关注中游材料正极、负极、隔膜和电解液龙头企业。

      风险提示

      产销低于预期;疫情影响超预期;动力电池价格下降超预期。

      分析师:彭聪(执业证书:S0020520040002) 联系人:黄浦