每周油气:OPEC+或将延长5月减产规模?

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:陈淑娴 日期:2020-06-05

  OPEC+国家4 月减产协议落实情况。2020 年4 月13 日,OPEC+国家达成了历史性的减产协议: 2020 年5 月1 日至2020 年6 月30 日,OPEC+国家的减产额度为970 万桶/日;2020 年7 月至2020 年12 月31 日,减产额度为770 万桶/日;2021 年1 月1 日至2022 年4 月30 日,减产额度为580 万桶/日。沙特和俄罗斯在1100 万桶/日的基准上减产,其他国家在2018 年10 月的基准上减产。根据OPEC 数据,截止4 月20 日,OPEC 国家的总产量为3041.2 万桶/日,较3月增长179.8 万桶/日,增产主要来自科威特、沙特和阿联酋。

      根据Energy Intelligence 统计数据,5 月,OPEC 国家完成减产目标的85.31%。具体到各成员国,沙特、阿联酋、科威特等国超额完成或接近完成减产任务;而伊拉克、安哥拉等国履约率低于50%,拖累OPEC 减产履约情况。另外OPEC+国家,5 月完成目标减产量的85.66%,其中,俄罗斯、墨西哥、阿曼三国接近完成或已完成减产目标,文莱、苏丹共和国和南苏丹共和国减产量不足30%。

      周内大量的消息表示,沙特和俄罗斯正在积极主导将原定于6 月9 日-10 日举行的OPEC+会议提前至6 月4 日。会议将就两个话题进行讨论:一是强调减产纪律,督促以伊拉克和尼日利亚为代表的履约情况不佳的国家100%落实4 月的减产协议;二是就短期(1-3 个月)延长5 月-6 月的减产规模进行讨论。延长现阶段减产规模的条件是产油国充分履行各自的减产承诺,尽管尼日利亚已经同意加速履约,但伊拉克因为库尔德地区的自治争端而减产进度不佳,仍就减产落实时间与OPEC 拉锯谈判。因此关于是否举行会议的消息较为反复,尽管6 月4 日的会议最终落空,但根据最新消息,会议时间仍将被提前至本周末进行,OPEC 将在当地时间6 月6 日14 时(北京时间6 月6 日20 时)举行会议,OPEC+会议将在当地时间6 月6 日16 时(北京时间6 月6 日22 时)召开。

      供需面转好,油价中枢上移。供给方面,随着5 月减产协议的逐步落实,4 月产量沙特报复性增产导致的供给端压力大幅缓解,沙特的产量从4 月的11,550 千桶/日,下降幅度超过26.49%。另外,美国的原油产量也持续下滑趋势。根据RystadEnergy 的数据,5 月22 日当周,美国水平钻井平台总数降至218 个,较2020 年3 月中旬624 个的峰值下降了65%,预计美国原油产量6 月将减少到1070 万桶/日。

      库存方面,全球库存压力较4 月得到显著缓解。根据EIA 数据,截止5 月29 日,美国原油库存为53,234 万桶,较上周减少207.7 万桶。5 月美国原油库存受原油进口量增加影响,呈现波动变化,但原油期货交割地库欣地区库存已经连续录得4 周下降,表明4 月份原油库存超常水平的压力已经得到有效的缓解。

      需求方面,Rystad Energy 预计,2020 年全球原油需求为8,810 万桶/日,同比下降11.5%,6 月需求为8,400 万桶/日,较5 月上升7%,2021 年全球原油需求为9,630 万桶/日。而随着美国复工的持续开展,Rystad Energy 预计,2020 年美国原油需求为1,810 万桶/日,同比下降11.8%,6 月份需求为1,690 万桶/日,较5 月上升7.64%,2021 年美国原油需求将为1,940 万桶/日。

      在全球原油供需面转好的支撑下,进入5 月以来,国际油价逐步“收复失地”,截止6 月5 日,WTI 原油价格和布伦特原油分别上涨至37.41 美元/桶和39.99 美元/桶,油价中枢已经较4 月最低水平出现明显上移。根据Rystad Energy 统计,美国的完全生产成本在45-50 美元/桶,俄罗斯在25 美元/桶,沙特在10 美元/桶。目前的油价水平已经可以覆盖大部分国家和部分美国低成本生产商的完全生产成本。随着油价稳步上行,美国页岩油生产商或将在三季度重启原油生产活动,而沙特和俄罗斯改变3 月原油价格战时的想法,期望通过延长目前的减产规模,即保住原油市场的份额,又进一步提升油价中枢。我们认为,目前国际原油市场供需面向好,油价能否突破45 美元/桶需观望本次OPEC+延长减产会议的协商情况!

      相关上市公司:中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、中海油服(601808.SH)、海油工程(600583.SH)等。

      风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。