2020年传媒行业中期策略报告:优选高景气、低估值龙头

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:丁婉贝/刘跃/邵伟/李阳 日期:2020-06-05

  受到公 共卫生事件影响的行业,包括楼宇媒体和影院产业链有望迎来边际改善。中长期而言,公共卫生事件后,进一步改变了用户的消费习惯,加速用户从线下往线上迁移,线上消费渗透率提升有望持续。游戏、电商、视频、免费阅读整体板块中长期景气度凸显。具体而言:

      游戏板块,重点推荐【世纪华通】、【完美世界】。根据音数协披露,1Q20移动游戏行业收入达到553.7 亿元,同比+46.26%,环比+37.63%,其中ARPU 环比+35.54%,我们预计Q2 移动游戏行业有望延续超30%增长。

      同时Q1 中国自主研发游戏海外市场销售收入环比增长也达到31.19%。

      在行业景气度高、强现金流高粘性商业模式,游戏板块整体估值较低,是可以重点把握的价值成长股。建议短中期,从研发大年和估值性价比角度优选研发型龙头【世纪华通】(《龙之谷2》)、【完美世界】(《梦幻新诛仙》

      等多个新作),中长期,建议从流量增量角度优选增长确定型龙头【三七互娱】(流量周期下,一季度国内用户流量到达顶峰,20 年业绩确定性强。

      发力海外时长有望再造辉煌)、【心动公司】(TAPTAP 流量持续增长可期)。

      视频板块:长视频天花板明显,会员涨价依然是中长期增长驱动力,爱腾龙头变现效率仍需提升。腾讯依托IP 生态去定位长视频的价值,而爱奇艺相对单薄有待突破。当前长视频格局两大两小的格局下,芒果TV 依托成本优势突围,未来用户层面仍有翻倍空间。1)公司综艺核心地位继续稳固。根据骨朵数据,2020Q1 前十综艺中芒果TV 占据一半,综艺依旧领跑全国。2)2020 年芒果TV 电视剧发力显著,Q1 剧集播放量同比翻倍,增速远超行业,2020Q1 付费会员数增长值得期待。继续推荐【芒果超媒】。

      广告媒体:广告景气度来说,Q1 承压,二三季度有所回暖。公共卫生事件对广告主的投放需求造成较大影响,但后续随着复工复产,国家消费鼓励政策出台,后续业绩回暖。楼宇媒体处于周期底部,建议关注客户结构向消费客户转移、收缩点位竞争格局有望改善的【分众传媒】。

      网络文学阅读:巨头加入免费阅读,免费阅读的格局再洗牌。版权+流量双剑合璧,网文平台版权价值凸显,掌阅的版权与百度流量合作后,打开新空间,值得期待。推荐【阅文集团】和【掌阅科技】

      电商产业链:国内公共卫生事件逐渐得到控制,随着物流等逐步恢复,电商产业链有望快速修复,看好电商产业链,以及内容电商相关标的,重点关注【星期六】【壹网壹创】【值得买】。

      风险提示:宏观经济风险、政策风险、内容审核风险、产品表现不及预期。