纺织服装行业全球观察之加拿大鹅(GOOS)20财年:疫情冲击四季度收入 整体仍呈上升态势

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2020-06-05

  核心观点:

      公司公布20 财年年报(2019.4.1-2020.3.29)。期间公司实现总收入9.58 亿加拿大元,YOY+15.9%;实现归母净利润1.52 亿加拿大元,YOY+5.8%。单四季度实现收入1.41 亿加拿大元,YOY-15.3%;实现归母净利润0.25 亿加拿大元,YOY-72.2%。20 财年公司营收增速较去年有所放缓(19 财年YOY+40.5%),主要系四季度爆发新冠疫情致大量门店关闭,线下销售受到较大影响。公司净利润增速较去年同期放缓(19 财年YOY+49.4%),除了营收增速放缓的原因外,主要系(1)提升品牌形象而导致的销售及管理费用上升;(2)扩张直营渠道产生了提前的费用支出;(3)收购户外鞋履品牌Baffin 产生了大笔的交易费用。公司毛利率为61.9%,同比下降0.3pct;毛利率变动主要系(1)公司对生产线投入的支出加大;(2)毛利率相对偏低的非皮大衣款式畅销。期间销售及一般行政费用率为36.6%,同比上升0.2pct。净利率15.8%,同比下降1.5pct。

      分渠道看。20 财年直营业务收入达5.25 亿加拿大元,YOY+22.4%,主要系公司仍积极进行直营渠道的扩张,线下店铺数量已从去年的11 家增加至20 家,同时线上也已在13 个国家开拓市场;批发业务收入达4.24 亿加拿大元,YOY+7.4%;主要系收购户外鞋履品牌Baffin 并表后所带来的收入提升。但对比去年,直营及批发渠道收入增速仍相对放缓(19 财年直营营收YOY+62.3%,批发营收YOY+13.9%)。

      分地区看。(1)亚洲:总收入2.00 亿加拿大元,YOY+78.3%。(2)美国:总收入2.79 亿加拿大元,YOY+11.1%。

      (3)加拿大:总收入2.93 亿加拿大元,YOY-0.1%。(4)欧洲及其他地区:总收入1.86 亿加拿大元,YOY+7.0%。

      综合来看,亚洲地区增幅较大主要系公司加大在亚洲地区,尤其中国地区的线上线下渠道的扩张力度,从而实现了销售收入的增长。而除亚太以外的其他地区增速均出现了不同程度的下降(19 财年美国地区营收YOY+36.3%,加拿大营收YOY+28.2%,欧洲及其他地区营收YOY+22.4%),主要系四季度期间新冠疫情于国外爆发致使线下店铺关闭,销售受到严重影响。

      业绩展望。由于羽绒服行业有着季节性的特点,财年的三四季度(10 月至次年三月)为主要收入来源,财年一季度收入占比在10%以下,故疫情对21 财年影响暂时较小。目前,公司已采取多项措施面对疫情冲击:(1)运营方面所有管理层成员自愿减薪20%,且随着线下门店的关闭,尽可能减少销售及管理费用的支出。(2)生产方面暂时减少羽绒服的生产,降低库存量。(3)资本支出方面暂时放慢对线下店铺及生产工厂的扩张。(4)现金流方面公司目前持有现金1.2 亿加拿大元,可动用的循环信贷额度为2.4 亿加拿大元。

      风险提示:全球疫情持续扩散风险,宏观经济不景气风险,终端消费低迷风险,原材料价格波动风险