证券5月经营数据点评：债券市场调整拖累业绩表现

　　核心观点

    　　根据上市公司月度数据公告，已披露数据30 家上市券商5 月单月共实现营业收入166.13 亿元，环比下跌44.98%，同比上涨22.48%；实现净利润60.53 亿元，环比下跌50.94%，同比上涨42.02%。（环比、同比数据均为可比口径）。5 月单月净利润居前的上市券商包括：广发证券（9.46 亿元，同比391.32%，环比39.00%）、海通证券（7.54 亿元，同比150.09%，环比-22.04%）、国泰君安证券（6.75 亿元，同比41.28%，环比-15.36%）、招商证券（4.81 亿元，同比43.65%，环比-41.30%）。（按各家披露母公司和子公司数据合计计算）.

    　　业绩分析：市场整体缩量调整，经纪业务有所回落，自营业务弱于去年同期，资本中介业务同比环比均增长，投行业务大幅回落。（1）经纪：单月日均成交金额同比回落。5 月两市日均股票成交金额6220.48亿元，环比减少0.75%，同比增加21.94%。（2）自营：二级市场表现弱于同期。5 月沪深300 指数下跌7.24%，创业板指下跌8.63%，2019 年同期沪深300 指数上涨1.06%，创业板指数下跌8.63%。债市表现弱于同期：中证全债指数5 月下跌1.09%，去年同期中证全债指数涨0.81%。（3）资本中介：两融余额环比上涨、同比上涨，质押规模继续收缩。5 月末两市两融余额10780.52 亿元，环比上涨3.36%，同比上涨16.87%；市场质押股数5514 亿股，较4 月末质押股数5516亿股小幅收缩。（4）投行：同比增长，环比下跌。5 月股权融资规模890.56 亿元，环比下跌26.71%，同比上涨29.34%。其中，5 月IPO发行规模160.10 亿元（环比下跌13.86%），再融资发行规模730.46亿元（环比下跌29.03%）。

    　　投资建议：证券公司次级债管理规定改革落地；适时推出做市商制度、研究引入单次T+0 交易；政府工作报告定调逆周期调控；取消境外机构投资者额度限制，重点关注缩量调整后资本市场改革与宽松政策落地带来的投资机会。我们看好券商行业创新发展与短期流动性宽松带来的α与β共振投资机会，建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH）/（02611.HK）、海通证券（600837.SH）/（06837.HK）、东方财富（300059.SZ）、招商证券（600999.SH）/（06099.HK）等。

    　　风险提示：市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。