紫光学大(000526)：大股东变更 学大教育创始人重任公司总经理

　　事件

    　　公司发布公告：2020 年5 月7 日，天津安特成为公司第一大股东；2020 年5 月18 日，金鑫被聘任为公司总经理。

    　　简评

    　　天津安特超越紫光系成为公司第一大股东。2019 年11 月至今，学大教育创始人金鑫同银润控股大股东廖春荣携手，通过天津安特、椰林湾五度增持公司股份。截至2020 年5 月7 日，天津安特直接和通过椰林湾间接持有上市公司23.94%股份，超越紫光系成为公司第一大股东。目前清华控股仍为公司实控人，其控股的紫光系公司（紫光卓远及其一致行动人紫光通信、紫光集团）合计持有上市公司23.76%股份。

    　　学大教育创始人金鑫回归上市公司管理层，任总经理一职。5 月18 日，学大教育创始人、北京学大信息技术集团有限公司董事长、天津安特执行董事暨实际控制人金鑫被聘为上市公司总经理。

    　　2016 年2 月至2017 年3 月金鑫曾任上市公司董事、副董事长暨总经理职务，本次担任总经理标志金鑫重回公司核心管理层。

    　　学大教育面向K12 阶段学生提供个性化辅导，是上市公司主要资产。2016 年6 月，公司以23 亿元对价全资收购学大教育及旗下学大信息100%股权，主业向教育培训转型。学大教育创立于2001年，主要面向中小学生提供1 对1 辅导、个性化小组辅导、艺考文化课辅导等。2019 年学大教育营收30.1 亿元，同增3.66%；净利润1.43 亿元，同增3.81%。截至2019 年底，学大教育在全国30 个省116 座城市有学习中心581 个，员工人数超过1.4 万人，教师团队人数超过7000 人。

    　　上市公司有序偿还对紫光卓远的借款，负债率持续改善。为收购学大教育，上市公司于2016 年向紫光卓远借款23.5 亿元，并四度签署借款展期合同缓解还款压力。截至2020 年5 月23 日，公司对紫光卓远仍有15.45 亿元欠款，展期借款期限截至2021 年5月23 日止，展期借款利率4.35%/年。2020 年一季度末公司货币资金及交易性交易性金融资产11.28 亿元，教育业务有稳定现金流贡献，预计欠款逐步归还后利息支出将大幅减少，增厚业绩。

    　　盈利预测：基于对学大教育创始人回归上市公司管理层及学大业务长期发展的信心，我们首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：上市公司实际控制权争夺风险、新冠疫情影响超预期