大宗商品晨报：OPEC+会议再推迟 黑色系冲高回落
<1>宏观策略
今日市场提示：德国4月工厂订单年率美国5月非农就业人数变化
重点宏观资讯：商务部：消费市场保持回暖复苏的良好态势。根据商务部监测，截至6月1日，零售各业态限额以上企业复工率超过95%，商务部确定的11条改造提升试点步行街店铺开业率达到了94.5%，客流量和营业额分别恢复到去年同期的80.3%和81.6%；5月下旬，重点监测零售企业日均销售额比5月中旬增长4.8%。
贝壳：全国重点城市市场继续回暖调控绝无放松可能。贝壳研究院发布监测报告：5月重点18城链家二手房成交量继续增长，环比增加15.2%，同比增长42%，成交量为去年最高水平（2019年3月）的98%，较1-4月的同比降幅收窄了10%，可见疫情对市场的影响在逐步减少。自2020年年初至今，据不完全统计，约12座城市放松调控政策均被撤回。贝壳研究院认为：无论疫情影响如何，房住不炒调控的方向不变，市场调控政策绝无放松可能。
2020年全国粮食产量预计达到6.7亿吨。中国农业科学院和国际食物政策研究所（IFPRI）今天在京联合发布的《中国农业产业发展报告2020》和《2020全球粮食政策报告》显示，2020年全国粮食产量预计达到6.7亿吨，能够为打赢疫情防控阻击战、实现全年经济社会发展目标任务提供有力支撑。
欧洲央行维持三大关键利率不变，超预期扩大疫情购债项目规模。欧洲央行宣布维持三大基准利率不变，该央行同时将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模扩大至6000亿欧元，超出市场预期的5000亿欧元，且这一计划将至少延期到2021年6 月。强调继续随时准备酌情调整其所有工具，以确保通货膨胀按照其对对称的承诺，以持续的方式朝着其目标前进。
美国当周初请失业金人数超预期。美国上周初请失业金人数下降至200万人以下，为三月中以来首次，但仍处于高位。初请失业金人数从三月晚些时候的纪录高位回落，最近的数据显示，劳动力市场的至暗时刻已经过去。调查还显示，消费者信心、制造业和服务业虽然在5月份处于较低水平，但已趋稳定，这表明由3月中旬为控制新冠病毒蔓延几乎关闭全国而引发的低迷正在触底。
重要财经数据简评：美国4月贸易帐-494亿美元，预期-492亿美元，前值-444亿美元。
解读：由于冠状病毒疫情大流行抑制了需求并阻碍物流，4月美国商品和服务贸易暴跌至近10年来的最低水平。
<2>黑色建材
螺纹铁矿：需求再度回升黑色系进入高位震荡观点梳理：近期基建高需求维持，货币政策有望跟进，唐山限产落地，供给收缩有限，数据显示螺纹社库降幅收窄，厂库重回跌势，产量继续增加，表观需求再度上行，昨现货成交放缓，螺纹主力夜盘偏弱运行，观望为主；铁矿短期基差较高，现货供销两旺，港口库存持续回落，消息显示淡水河谷或将扩大对华发运规模，关注疫情对发运的影响，铁矿主力夜盘横盘运行，短期来看供不应求形势难以缓解，关注唐山限产对贸易心态的影响，多单减仓持有。
操作建议：螺纹观望，铁矿多单减仓
风险提示：经济刺激力度不及预期焦炭焦煤：需求支撑焦炭偏强运行观点梳理：港口进口政策收紧，山西要求煤矿减产，继续推进以煤定焦，山东跟进政策限制焦炭供给，关注周边政策跟进，焦炭价格实现提涨，库存继续去化，钢厂采购积极性增加，贸易商挺价，高炉需求稳定，焦炭短多参与， 焦化利润将有所修复， 焦煤或相对偏强。
操作建议： 焦炭短多参与
风险提示： 市场系统性下跌风险
玻璃：企业产销降温价回调
观点梳理：昨日玻璃期价连续两日下跌，因生产企业提涨价格的速度和幅度趋于缓和，企业出库情况环比略有小幅的减少，市场情绪降温。随着生产企业五月份以来现货价格的陆续回升，贸易商和加工企业备货也基本完成随着现货市场价格的稳定，后期各个区域均有产能恢复的计划。近期大量生产线冷修或搬迁导致短期产量快速下滑，供应压力明显缓解，虽部分生产线计划恢复生产，但其总量不大，预计按计划投产后供应压力仍旧小于去年同期，故供需结构未来大概率仍旧处于偏强格局。供应增长减缓后，现货市场整体稳中向好， 终端快速复苏， 库存去化明显。5 月玻璃现货市场总体走势符合预期，生产企业出库情况环比有了明显的好转，市场情绪较为乐观，现货成交也明显活跃。经过上个月各个区域现货价格的大幅度调整，市场销售价格的竞争优势已经比较明显，贸易商和加工企业的采购成本有了相当大幅度的改善。加之下游房地产企业全面复工，采购玻璃订单的数量也基本恢复到了正常的状态，各个区域玻璃加工企业的开工负荷明显提高。总体看全国现货价格回升幅度比较明显。5 月末全国建筑用白玻平均价格1424 元， 环比上月上涨77 元， 同比去年下跌70 元。月末玻璃产能利用率为66.39%； 环比上月下降1.01%， 同比去年下降4.70%； 剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为78.10%，环比上月下降1.92%，同比去年下降6.79%。在产玻璃产能90102 万重箱， 环比上月减少930 万重箱， 同比去年减少4758 万重箱。月末行业库存5031 万重箱， 环比上月下降157万重箱，同比去年增加563 万重箱。月末库存天数20.38 天，环比上月减少0.42 天，同比去年增加3.19 天。从区域看，各个区域价格均有不同程度的上涨。前期价格调整幅度比较大的地区，5 月上涨的幅度要略大一些；前期调整幅度比较小的地区，调整幅度相对较小。总体看呈现北低南高的格局。产能方面， 福建复产一条600 吨， 广西点火一条1100 吨， 青海复产一条600 吨。河北停产一条1450 吨； 冷修2 条生产线， 合计2300 吨。
国家统计局公布的数据4 月份平板玻璃产量7480 万重箱，同比增加-6.8%；1-4 月份累计生产平板玻璃30441 万重箱，同比增加-0.3%。5 月份现货市场出现了一定幅度的回涨，表明终端市场需求的增加和贸易渠道及加工企业发挥蓄水池作用增加了玻璃的存货，效果比较明显。同时现货价格的上涨也是由于部分北方地区产能的加速去化所致。随着终端渠道玻璃仓储的增加，近期部分地区产能的加速释放，和南方地区天气的影响，现货出库将会受到一定的考验。市场价格调整也将发生小幅的变化，但总体上行趋势不变。近期河北产能减少以及厂家提价带动下，下游备货补库积极性提升。由于产能变化部分地区供需矛盾缓和，目前行业库存转移至贸易商和加工企业手中，采购意愿预计会有所减缓，叠加梅雨淡季临近期价继续上行压力也较大。
操作建议： 多单仓位参考1410 持有
风险提示：宏观情绪恶化、厂家库存激增（下行风险）；房地产政策放松、生产线冷修超预期（ 上行风险）
<3> 有色金属
铜：矿端偏紧未改铜价下方存支撑
观点梳理：美国暂停往返中国航空，市场避险情绪升温；国外矿减停产以及物流影响，国内冶炼有检修，南美疫情形势不容乐观，可能对铜矿生产再度造成影响，TC 数据继续处于低位，显示矿端仍偏紧；内强外弱，促使比价抬升， 刺激精铜进口， 保税区库存流入国内， 不利于国内持续去库；各类终端订单环比转弱，消费端海外市场仍弱。上一交易日震荡走低，夜盘开盘急拉， 短期高位震荡， 关注能否站稳45000 整数关口。
操作建议： 多单持有
风险提示： 废铜收紧、疫情控制（上行风险） ；疫情再度恶化、贸易关系恶化（ 下行风险）
铝：去库保持良好铝价下方存强支撑
观点梳理：氧化铝价格继续小幅上涨，近期投产与减产并行，减产产能相对较大，价格影响下供应有所调节，氧化铝价格供需两端受到支撑而有所反弹；现货依旧维持高位，冶炼利润进一步扩大，新投产和复产重新成为供应的主旋律，包括云铝、文山铝业、广元中孚、云南神火、云铝海鑫等 新建产能近期均开始投产或有投产计划，同时内蒙古新恒丰能源也基本复产完成；但现货库存保持良好去库幅度，上一交易日小幅震荡，夜盘小幅走低， 13000 存较强支撑， 短期高位震荡。
操作建议： 多单持有
风险提示： 疫情再度恶化、供给大量投放（ 下行风险）、疫情好转（ 上行风险）
镍：镍铁供应预期改善镍价大幅受挫
观点梳理：菲律宾已于上个月末恢复装船，同时印尼5 月镍铁增量超预期，考虑到7-14 天的船期， 预计到六月中旬国内缺矿的态势有望缓解， 同时镍价在近期反弹后，钢厂拿货的意愿减低，镍矿港口库存下滑，镍矿价格较强，不锈钢原料价格较为坚挺，预计近期镍价可能冲高回落，或将宽幅震荡。
操作建议： 多单离场观望
风险提示： 疫情再度恶化、库存持续累积（ 下行风险）、疫情好转（ 上行风险）
<4> 能源化工
甲醇：原油走弱和港口库存压力不减，期价小跌观点梳理：昨日期价冲高回落小跌，因原油回落走弱和港口库存高位，但市场预期内地厂家因亏损为期价提供支撑。宝丰二期两条线开车，安徽临泉30 万吨新装置点火， 两套新装置的投放整体快于预期。此外仓储企业提升超期仓储费，低价排货迹象明显。近期产区检修小幅增加，产区现货压力不大，近期价格亦企稳，盘面仅小幅顺挂产区，短期或限制下行空间。
上周现货沿海弱势僵持，内地重心走低。部分商家积极降价轻仓排货避险，西北地区高价出货遇阻， 部分降价出货。截至5 月28 日， 国内甲醇整体装置开工率为64.83%，下跌0.34 个百分点；西北地区的开工率为77.00%，下跌0.11 个百分点。外盘方面，外盘伊朗新增一套165 万吨/年甲醇装置运行负荷60%附近， 累积库存中， 后期陆续有船货发往中国。上周西北主产区部分煤制烯烃装置甲醇装置检修， 接下来部分企业将进入检修， 5 月有接近600 万吨产能、6 月有接近500 万吨已公布停车检修计划， 开工将再次小幅下滑，不过随着前期停车检修厂家重启，产量仍将保持高位，后期需关注主产区企业兑现情况。且市场传闻宁夏宝丰新增甲醇产能已于上旬点火，预计下旬至6 月初将有产出，该装置运行稳定后将对西北供应产生较大影响。4 月我国甲醇进口107.38 万吨， 进口量环比增加26.56%，同比上涨69.67%，累计总数量为364.4 万吨。据卓创资讯不完全统计，从5 月29 日至6 月14 日中国甲醇进口船货到港量在58.71 万-59 万吨附近。
美国少数装置停车检修， 欧洲俄罗斯、挪威和荷兰等甲醇产量缩减明显，马来西亚石油170 万吨/年甲醇装置计划6 月5 日检修，为期约10 天左右。
伊朗新装置kimiya165 万吨/年甲醇装置计划6 月初有产品产出。库存方面，截止5 月28 日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为98.2 万吨，周环比升1.29%；沿海可流通货源预估在40.2 万吨。西北继续累库至33.6万吨，延续前期累库走势，较大幅度高于去年同期，以目前检修、投产情况来预期，未来产区累库预期仍存，除非检修超预期增多。需求方面，南京诚志二期装置、神华榆林、阳煤恒通等装置仍处于停车检修状态，部分煤制烯烃工厂5、6 月份有检修计划， MTO 装置平均开工率小幅回升0.17个百分点至80.44%%， 其中陕西蒲城清洁能源、神华榆林、鲁西化工项目维持检修状态，部分预计5 月底陆续恢复；山东、港口MTO 多维持前期状态。此外，关注6-8 月西北部分CTO 检修落实情况，如中天合创、陕西延长中煤、神华包头等。传统需求方面， 开工维持差异化调整， 其中醋酸、MTBE 开工均有所提升，甲醛、二甲醚开工略走低，DMF 趋稳。短期整体供应压力有增无减，最主要是的国内外增量供应近期投产预期增强，且港口库存高位叠加罐容紧张带来的风险， 存量供需维持稳定， 整体变动不大，整体现货压力体现在高库存上， 且未来预期压力是比较大的。
操作建议： 多单谨慎持有。套利方面， 009-101 合约反套止盈平仓。多甲醇2009-空动力煤2009 轻仓持有
风险提示：原油大跌、厂家库存激增（ 下行风险）；内地厂家检修力度增加（ 上行风险）
沥青：原油回落但现货持稳，期价回调
观点梳理：昨日沥青冲高回落下跌（收盘价计算），因油价回落和开工率回升，但现货坚挺和厂库下降为期价提供支撑。交易所仓单下降或暗示市场看涨情绪有所回落（ 现货流通性增加）。需求淡季来临和产量回升担忧仍存。国内沥青原料5 月到港105 万吨，不过港口样本库存回落，委内瑞拉4 月出口中国原油环比增加近10%， 短期原料担忧降温。后期方面， 美国加大对委制裁力度，4 月23 日有消息称雪佛龙被禁止在委内瑞拉开采、运输和贸易石油（委内瑞拉石油公司PDV 拥有三座升级装置用于生产原油，其中一座与雪佛龙合资）， 原料风险还需继续观察。成本端沙特公布6 月OSP， 其销往亚洲重油贴水较5 月上升1.70 美元/桶， 叠加油价反弹， 综合炼厂成本回升。产量方面， 4 月环比增幅超20% 但累计同比还是减少12.95%， 实际产量高于排产计划6%。利润回落部分抑制6 月排产（预估排产279.5 万吨，环比下降0.04%），但同比仍增加11.64%。此外5 月26 日报道称金石沥青炼厂开始着手拆除，引发市场对山东下半年炼能整合的担忧。本周炼厂开工率连续3 周回升，因理论利润相对偏好，生产积极性比较高。但需要注意的是，目前开工率虽然已经高于去年同期，但仍在历史同期下部区间。本周厂库继续回落， 从年内高点已经下降17 个百分点，在开工率超过去年同期的压力下降至近6 年同期最低水平，说明表观需求异常强劲。社库高位小减（ 隆众统计略增），既说明投资性需求因现货涨幅较大而暂受抑制，也暗含终端刚需仍在快速释放。本周产量提升库存下降，粗略估算投资需求回落而实际需求增加。短期来看，原油走强现货坚挺，对期价支撑明显。中远期来看，全球货币宽松，各国政府财政刺激政策频出，流动性和信用风险得到遏制，金融市场情绪逐步缓和。国内4 月17 日政治局会议明确要加强传统基础设施和新型基础设施投资， 对4 月14 日国常会的政策进行了重申和升级，政策力度进一步加码，政策重心逐步从复工复产向资金、项目加速落地倾斜。发改委、证监会也启动基础设施REITs 试点工作， 将拓宽基建资金来源。项目端截止5 月22 日， 发改委基建项目累计申报171488.62 亿元， 同比减少1.18%。流动性上， 3 月30 日央行逆回购利率下调20 个基点， 4 月15 日央行开展1000 亿元MLF操作， 利率下调20BP， 4 月20 日LPR 利率下调10-20 个基点。5 月12 日人民银行表示，允许宏观杠杆率有阶段性的上升，意味着对于杠杆的态度从稳杠杆继续转向加杠杆，在政策“ 六保”、更大力度逆周期调节过程中预计流动性宽松将增加。3 月31 日国务院部署强化宽松政策，进一步对中小银行定向降准，并加大财政刺激，4 月27 日财政部再提前下达1 万亿元地方政府专项债券额度， 初略推算约2.29 万亿的地方专项债将在6 月前发行完毕，参照去年进度全年专项债额度可能会达4 万亿左右。逆周期刺激政策继续强化。金融数据方面， 4 月社融新增3.09 万亿高于市场预期，企业中长期贷款5547 亿元，明显高于去年4 月的2823 亿元，显示基建及其他政府/国企主导的投资活动继续加速。1 季度末基建中长期贷款同比增速加快至10.5%，较2019 年3 月高出接近2 个百分点；同时1 季度用于基建投资的新增中长期贷款同比也有所上升。投资方面， 1-4 月道路运输业投资下降9.4%，降幅收窄8.1 个百分点。公路交通投资1-4 月累计同比下跌9.23%，降幅收窄14.53 个百分点，但从专项债数据来看，截止5 月28日，累计发行新增专项债21300.7 亿，其中用于基建项目的比例高达80.3%（ 2019 年专项债投向基建的比例为34%左右） ， 其中约有24.6%投向交通运输类（ 据兴业证券数据，中金统计2019 年投向交通的专项债占比为9%），占比最高，是资金重点投放的领域，资金面的大幅改善，以及交通运输部预计2020 年底公路总里程、高速公路建成里程超出十三五规划10 万公里、0.5 万公里，市场对远期需求恢复保持较高预期。月间价差方面，今日12-06价差上涨（ 09-06 下跌） ， 和原油价差走势同向， 说明日内走势主要受现油价和预期推动（ 开工率回升和社库高位施压抑制近月走势），油价上涨部分反映在远月合约上。当前供需、现货价格对近月06 合约影响较大，原油走势和需求预期决定主力（远月）12 合约的波动。
操作建议： BU2012 多单参考2570 持有。跨期套利方面， 09-12 合约正套轻仓持有。多原油空沥青轻仓持有
风险提示：市场情绪好转和产量低于预期（ 上行风险）；现货大幅下跌和原油重挫（ 下行风险）
<5> 农产品
豆类油脂：美豆持续冲高内盘豆类分化
观点梳理：昨美大豆主力受出口前景改善影响冲高，夜盘棕榈油受库存数据影响回落，目前国内豆油供应压力不大，需求端稳步恢复，豆油受周边市场影响走强，关注保民生政策的实施对油脂消费的带动，保持短多思路参与；豆粕主力触底反弹，国内豆粕前期供应紧张局面显著缓解，猪肉价格持续回落，关注成本上升情况及大豆集中到港影响，豆粕主力夜盘大幅上涨， 观望为主。
操作建议： 豆油短多， 豆粕观望
风险提示： 市场系统性下跌风险
