上市券商5月月报点评报告:债市下跌拖累5月业绩 同比改善下分化加大

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:高超 日期:2020-06-05

5 月净利润环比-48%,1-5 月净利润同比+15.1%,同比增速回升

    合并口径下,已披露5月数据的25家上市券商合计营收/净利润126亿/51亿,环比-47.6%/-50.2%(扣除分红影响),24家可比券商1-5月累计净利润346亿元,同比+15.1%,同比增速回升。券商5月年化ROE 4.7%,属于年内低点,高于2019年5月的3.9%。

    债市下跌是拖累5 月环比回落主因,1-5 月经纪、投行和资管保持升势

    1)经纪:受节假日影响,5 月交易日环比少3 天,5 月总股基成交额/日均股基成交额分别为1.20 万亿/6660 亿,分别环比-14.9%/-0.8%,环比降幅趋缓,1-5 月日均股基成交额同比+26%。5 月日均两融余额环比+1.6%,同比+15.2%。2)投行:5 月IPO、再融资和债承规模环比均有所下降,1-5 月IPO 和债承规模分别同比+127%/+35%,再融资规模同比持平,呈改善趋势。3)自营:5 月股市涨幅环比回落,沪深300 指数/创业板指数分别-1.2%/+0.8%,4 月分别+6.1%/+10.6%;5 月中证综合债指数-0.9%,较4 月的+1.4%环比下降明显。4 月和5 月债股波动明显,造成券商5 月投资收入环比回落较大。4)资管:8 家披露数据的券商资管子公司1-5 月合计净利润19.3 亿,同比+14.5%,延续增长势头。

    业绩增速分化明显,头部券商整体较好

    5 月净利润(调整后)前五分别为国泰君安、招商证券、华泰证券、中信证券和中国银河,头部券商中中信证券、招商证券和华泰证券1-5 月净利润同比增速领先,分别为+36%/+31%/+23%。24 家披露月报的可比公司中,中信建投、华林证券、东方证券和国金证券1-5 月净利润同比增速超过40%。头部券商业绩同比增速整体较好,经纪和投行收入占比较高的中小券商盈利表现优于同业。

    资本市场深改加速推进,看好明显受益的券商标的

    资本市场深改持续推进,后续在创业板注册制进程、提升市场活跃度等方面有望超预期;政策红利下券商经纪、投行和资管业务全面改善,ROE 保持上行趋势,维持行业“看好”评级,看好更加受益政策红利的券商标的,受益标的国金证券、东方财富、中信证券和华泰证券。

    风险提示:全球疫情冲击影响超预期,券商股票质押或海外业务风险加大;资本市场深改进程不达预期。