晨会纪要

宏观策略

    策略周评：三分钟看中观：汽车上涨的景气度线索近期汽车行业涨幅居前，在4 月1 日的中观报告《2020 年汽车景气度如何？》中，我们结合汽车组观点，对汽车需求、库存、政策等展开分析，并提示了乘用车和零部件板块的投资机会，并在6 月策略中从低估值角度建议关注汽车。站在当前，如何看汽车当前景气度和投资机会，本期报告将结合汽车组观点，对此进行更新。

    固收金工

    金工定期报告：行业估值偏离度因子绩效月报

    报告要点

    因子多空对冲绩效：2009 年1 月至今，行业估值偏离度因子在28 个申万一级行业中，5 分组多头对冲空头的年化超额收益为13.14%，年化波动10.05%，信息比率1.31，月度最大回撤11.59%，月度胜率67.88%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为6.80%，年化波动5.98%，信息比率1.14，月度最大回撤8.79%，月度胜率60.58%

    行业

    电气设备与新能源行业点评：4 月海外销量点评：欧美阶段性受挫，德国瑞典逆势增长

    投资建议

    海外销量低点已过，欧洲补贴政策密集落地，车企加速复工复产，终端销量将逐步恢复；国内政策落定和地方加码，预计5月销量进一步回暖，边际明显改善，Q2 末有望迎来销量拐点，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头的订单增长强劲。强烈推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能，关注比亚迪、天奈科技、天赐材料、当升科技、嘉元科技等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；强烈推荐优质上游资源（华友钴业、关注赣锋锂业）。

    风险提示

    销量低于预期，政策低于预期

    推荐个股及其他点评

    青岛啤酒（600600）：升级提效望共振，百年青啤谋复兴

    盈利预测与投资评级：公司作为行业龙头长期竞争优势显著，提价+结构升级背景下具备高利润弹性，短期环保政策趋缓叠加夏季高温提前或助力公司量增，本次股权激励彰显公司长期发展的决心，有望进一步提升估值中枢。我们预计20-22 年公司营业收入286/311/339 亿元，同比+2%/9%/9%；归母净利20/24/30亿元，同比+8%/21%/24%，对应EPS 分别为1.5/1.8/2.2 元，当前股价对应20-22 年PE 分别为42/35/28X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    良品铺子（603719）：差异化竞争定位高端，立足华中迈向全国

    短期疫情影响，不改长期成长逻辑，我们仍看好休闲食品赛道整合空间，看好公司全品类、全渠道、优质品牌所带来的竞争力，预计20-22 年公司净利润4.0/5.2/6.9 亿元，同比增长17/32/31%，对应PE 为79/60/45 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    山鹰纸业（600567）：员工持股彰显信心，左侧布局机遇显现盈利预测与投资评级：山鹰纸业原纸及包装内延外生明晰有序，是造纸周期板块具备长期成长属性的优质资产，预计公司20-22年营收270.17/317.74/383.85/ 亿元（ 同比+16.2%/+17.6%+20.8%），归母净利13.12/15.05/17.68 亿元（同比-3.7%/+14.7%/+17.5%），对应PE 为10.47X/9.13X/7.77X，维持“买入”评级！

    风险提示：纸价波动、疫情反复、原材料成本波动