2020年6月份投资策略:中美摩擦影响风险偏好 关注需求侧复苏进展

类别:策略 机构:国融证券股份有限公司 研究员:贾俊超/张志刚 日期:2020-06-04

  行情回顾与前瞻

      5 月市场有一定调整,细分行业分化明显,我们的配置组合获取3.26%超额收益。5 月A 股结束了前两个月的反弹,出现了小幅的调整,细分行业分化明显,消费板块涨幅居前。两会淡化经济增长目标,财政政策略低于预期,月中中美摩擦加剧,导致后半月风险偏好明显下降,科技股出现回调。5 月我们行业配置组合收益率为2.10%,跑赢沪深300 指数3.26 个百分点,相对收益表现优异。其中,增配的家电、家居等地产后周期行业超额收益显著,家居行业涨幅高达15.68%,家电行业涨幅6.94%;另外食品饮料涨幅9.07%,医药涨幅5.02%,超额收益贡献明显。年初至5 月底我们的组合收益率为5.98%,同期沪深300 收益率为-5.60%,超额收益率高达11.85%,行业优选效果显著。

      6 月配置策略:关注需求复苏,重点配置消费,在医药白酒基础上加大快递、航空比重;中美摩擦升级或将压制风险偏好,科技看好通讯、云计算、消费电子长期逻辑,金融配置证券。6 月A股市场整体或维持震荡格局,两会政策落地后,市场关注点将逐渐由政策预期转向经济复苏;中报季来临前后,投资者对企业业绩确定性的权重或再上升。中美摩擦或将压制风险偏好。6 月配置:消费方面,白酒医药业绩稳定仍可做底仓,配置受益于竣工逻辑的空调、厨电、家具等地产后周期板块,快递行业受益于电商“618”,需求持续向好,航空则处于估值底部,建议长期配置。

      科技方面,中美竞争升温叠加新基建发力,通讯、云计算等龙头仍确定性较好,消费电子、半导体、国产软件等龙头企业虽短期受制于业绩表现以及中美摩擦升级,但长期创新和国产替代逻辑持续。金融板块,看好资本市场改革空间和加速落地,适当配置弹性较大的证券板块。

      行业最新动态/观点

      大消费行业:重视行业消费改善,关注汽车及家电/家居。从高频数据看,5 月经济的恢复的确推动了消费的回暖,包括汽车、  空调销量等,均出现一定程度上的改善,不过后续消费回暖的进度还需要进一步跟踪。配置方面:短期可选消费行业景气度逐步回暖,有望成为六月的配置主线,建议关注汽车、以及地产后周期的家居、家装等。必选消费业绩确定性强,但估值已在高位,板块面临一定压力,建议从“护城河”角度精选个股。

      TMT 行业:需求复苏仍需时日,新基建稳步推进,中美摩擦降低风偏。电子至暗时刻已过,但是终端需求复苏仍取决于全球宏观经济的恢复,虽短期反弹,但未来一段时间的出货量可能处于相对低位。中美贸易摩擦或将持续发酵,带来风险偏好的持续下降;通信方面,互联网巨头加码云计算开支,5G 基站建设确定性强;光伏行业电网消纳超预期,国内需求将明显回暖。全年新增光伏消纳将达到48GW,提振终端装机信心,预计全年国内光伏装机量将在40GW-45GW 之间。6 月之后,光伏景气度将持续提升,建议积极关注。

      医药行业:确定性与其他行业相比有明显优势,继续寻找结构性机会。目前,海外疫情趋势仍不明朗,其中美国每日新增病例仍处于平台期,巴西、俄罗斯、秘鲁、印度、英国等国家疫情仍在发酵中,外需仍具有较大不确定性。医药作为内需中的“强刚需+快复苏”板块,仍具有较强的配置价值。短期看,持续推荐以下四条主线:1)医疗新基建产业链:医疗设备;2)防疫板块:体外诊断试剂、生命信息及支持类医疗设备;3)需求快复苏板块:疫苗、消费医药、血液制品;4)“绝对收益”

      类资产:低估值、前期滞涨且业绩增长确定性品种。中长期看,带量采购是政策主旋律,即将从口服固体制剂转向注射剂等其他剂型、耗材及体外诊断试剂,创新是医药行业不变的主题,持续看好创新药械、服务创新产业链的的CXO 龙头企业。

      大金融行业:稳增长预期下政策红利释放,金融行业有望受益。

      展望后市,稳增长下政策宽松仍是今年主旋律,流动性仍将保持合理充裕,金融行业始终受益。目前银行、证券股的估值处于历史的较低水平,安全边际高。资本市场改革红利不断,包括出台创业板相关四部规章和八项主要规则,为改革后平稳运行奠定基石,创业板注册制落地在即;新三板改革加速,分层机制、允许公募基金投资精选层和转板等机制的设立等,长期红利逐步释放,券商充分受益,可考虑左侧布局。

      航空:长期成长空间较大,寡头格局清晰;短期疫情渐小,国内需求复苏趋势较好,国际航线恢复有望,中报业绩有望大幅减亏,部分公司重回盈利;估值重回低位,左侧布局时点已现。

      经营数据逐月改善,国内需求低点已过。受新冠疫情影响,航空旅客运输量3、4 月同比下跌约70%;5 月同比跌幅收窄至50%以内,需求复苏趋势较好。目前,国内疫情发展态势较为乐观,航空板块经营数据预计逐月改善,需求低点已过。两会提出行业补助政策,促进行业快速恢复。两会提出要延长减免民航发展基金执行期限至年底,直接利于航空公司降成本,相关公司业绩恢复加快。估值处于低位,长期成长逻辑不变,左侧布局时点已现。新冠疫情爆发以来,航空公司估值多数已处于或接近历史低点,但疫情不改航空板块长期成长逻辑。

      风险提示

      风险提示:国内宏观政策宽松不及预期;中美摩擦实质性加剧;海外疫情引发全球衰退超预期。