行业景气度月报：5月行业景气度普升 关注三条主线下景气度表现

　　投资要点:

    　　复工复产下景气度普升，消费显著复苏 5 月随着复工复产逐步推进，行业景气度逐步进行回升。上游原油价格一个月内上涨2.9%，库欣库存下跌15.6%，WTI 原油和布油均回到35 美元/桶；煤炭、有色金属、钢铁等价格均以上行为主，5 月上游价格经历了普涨行情。5 月6 大发电集团日均耗煤量下降2%，秦皇岛港煤炭库存环比上涨4.4%，煤炭结束持续去库存；5 月钢铁库存保持大幅下降；化工产品价格指数不变，产量涨跌不一，库存大多上涨；汽车行业5 月产量大幅下降而销量环比明显提升，4 月铁路客运量显著回升；猪肉和蔬菜价格月内大幅下跌，存栏母猪量略有上浮，空调内销量环比有所回升，消费有所起色；银行同业存单利率边际回升，商品房成交面积月内上涨6 倍以上，溢价率有所下降；5月电影行业仍未好转，半导体3 月销量继续回升。总体来看，5月行业景气度逐步好转，复产复工带动的去库进入平稳阶段，主要消费领域复苏，地产交投活跃。

    　　行业景气度月评：关注三条主线下景气度变化 后市行业景气度变化主要有几条线索：首先国外经济重启后，外需逐步回暖，支持包括原油在内的上游产品价格维持在当前水平，国内煤钢化工产品价格逐步阶段性见顶，需求继续扩张但增速边际回落；其次，中央启动金融改革、海南自贸区建设等多项重大改革和建设项目，逆周期政策调节下，银行、非银金融以及建材、新能源汽车和5G设备等进入需求扩张阶段，有助于相关领域后市保持景气度上行格局；第三，中美关系不确定性背景下，国产替代需求越来越明确，半导体、光刻机等关键技术相关的国产设备以及技术更新需求上升，支持下半年科技领域景气度保持上升以及成长风格延续。

    　　风险提示：疫情控制低于预期、经济政策和数据超预期、中美后续谈判出现重大转折，继续出现黑天鹅事件