美亚光电(002690):疫情影响短期 业务结构优化、管理效率提升驱动长期成长

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:崔文娟/刘国清 日期:2020-06-04

  口腔CT占比稳步提升,灵活销售方式促进发展。公司通过在光电识别领域长久的技术积累以及产品创新,口腔CT 机快速成熟,打开进口替代广阔空间;19 年实现收入4.84 亿元,占比稳步提升至32.2%。同时在这一新业务领域,公司辅之以灵活的销售方式,包括直播、团购等,公司官网信息显示,今年3 月公司首次直播开卖获得464 台成交量。当前国产医疗器械市场仍处在人口老龄化、消费升级、进口替代以及政策支持共同推动的高速成长期,预计公司将继续保持口腔CT机领先地位,未来有望继续在骨科、耳鼻喉科等其他科室推出新产品。

      疫情影响短期,前瞻指标预示订单充裕。Q1 公司收入、归母净利润分别同比下降25.43%和37.06%,主要系短期受国内和海外疫情影响。一季末公司合同负债、存货项比19 年末增长31%、29%,表明新签单情况仍保持良好。

      管理效率稳步提升,驱动长期稳健成长。期间费用看,前几年销售费率因口腔CT 机新产品导入有所增长、19 年已比上年下降0.24 个pct;管理费率逐年稳步下降;财务费率主要受汇兑损益影响,金额绝对数较小;研发费率逐年提升。整体看,呈现重研发、管理效率提升的明显特色,这将成为公司长期产品创新发展、盈利提升的核心驱动力。

      盈利预测与投资建议:预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为17.96 亿元、21.87 亿元和26.76 亿元,同比增速分别为19.67%、21.79%和22.35%;归母净利润分别为6.52 亿元、7.91 亿元和9.63 亿元,同比增速分别为19.73%、21.37%和21.75%;对应EPS 分别为0.96 元、1.17 元和1.43 元;维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,汇率波动,新品市场推广不顺。