大族激光(002008):下游景气度向好 助力激光龙头再起航

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2020-06-04

  投资逻辑

    公司是国内激光设备龙头,但由于近两年景气度处于周期性低点,目前PB估值处于历史低位。我们认为公司长期逻辑通畅,四维印证公司2021 年重启上行周期。

    长期逻辑:双重替代助力中国市场快速增长,激光设备龙头再启航。1)工业激光行业增长的核心驱动力在于激光工艺对传统工艺的替代;政策推动下近年来激光器国产化率快速提升,助力激光设备成本下降,预计未来国内激光市场快速增长。2)公司是国内激光设备龙头,未来技术优势、客户优势及人才优势将进一步提升 ,随着下游应用的需求回升,有望重启快速发展。

    短中期逻辑:四维印证业绩拐点将至,2021 年有望迎戴维斯双击。1)业务视角:展望未来, 2020-2021 年5G 基站建设加速、2021 年5G 换机潮驱动PCB 设备营收快速增长, 5G 换机潮+苹果设备更新周期助公司2021 年小功率激光设备营收重返增长,新能源、面板、半导体行业设备打开新增长空间,下游景气度向好+业务结构变化促进公司毛利率抬升,预计公司业绩恢复增长。2)产能视角:2018 年公司产能利用率达98%,预计可转债项目将于2020 年Q4 投产,打破公司产能瓶颈。3)股权激励视角:2019 年9 月公司实施新一轮股权激励,行权条件要求2020~2022 年扣非后净利达15、17、19 亿元,公司业绩将迎拐点。4)财务视角:2019 年、2020 年Q1 公司收现比提升,下游景气度边际改善。

      盈利估值与估值

    预计公司2020-2022 年归母业绩为11、17、20 亿元,同比71%、 55%、18%。2020 年迎业绩拐点。采用可比公司PE 估值,给予公司买入评级,目标价48 元(30*2021EPS)。

      风险

    疫情反复、5G 进程低于预期、市场竞争加剧,在建工程进度低于预期,质押比例过高。