银行行业预测:5月金融数据会怎样?

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2020-06-04

  核心预判:依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测20 年5 月新增贷款1.6 万亿元,社融3.1 万亿元。5 月末,M2 达211.4 万亿,YoY+11.8%;M1 YoY +6.6%;社融增速12.5%。

      料5 月新增贷款1.6 万亿,信贷投放较快

      我们预计5 月新增贷款1.6 万亿(4 月1.7 万亿,19 年同期1.18 万亿),同比明显多增。从结构看,我们预计个贷+7500 亿,对公+9000 亿,非银同业贷款等-500 亿。政策鼓励叠加以量补价之考量,银行加大信贷投放力度。

      个贷增长较快,预计个贷+7500 亿。国内疫情未见大反复,消费恢复加快,预计5 月住户短贷+2500 亿。5 月30 大中城市房地产成交套数达13.9 万套,较4 月增长17.6%,同比仅下降6.5%,料5 月住户中长期贷款+5000 亿。

      料5 月企业信贷+9000 亿(19 年同期5224 亿),同比明显多增。复工复产情况较好,中小企业融资需求有所改善,预计短贷及票据融资合计+3500亿;基建及房地产投资提速,中长期信贷投放较好,预计+5500 亿。

      料5 月社融3.1 万亿,社融增速进一步上升

      料5 月社融3.1 万亿(4 月3.05 万亿,19 年同期1.71 万亿),同比大幅多增,多增主要来自信贷及政府债券融资。5 月份企业债券发行力度减弱,预计净融资2000 亿元,预计股权融资400 亿元。5 月政府债券大量发行,央行按照债券托管口径确认债券融资,预计政府债券净融资1.16 万亿。5 月直接融资合计1.4 万亿。料表外融资降幅较小。料5 月委托贷款-500 亿,信托贷款-300 亿,未贴现银承-100 亿;表外融资合计-900 亿。

      料社融增速进一步上升。我们预计5 月社融同比大幅多增,社融增速上升至12.5%。《政府工作报告》提出,“财政赤字规模比去年增加1 万亿元,同时发行1 万亿元抗疫特别国债”、“今年拟安排地方政府专项债券3.75 万亿元,比去年增加1.6 万亿元”,预计全年政府债券净融资多增3.6 万亿。信贷发力及企业债券多增等,我们预计全年社融达35 万亿,社融增速达13.5%,实现社融增速明显高于去年。

      由于融资改善,我们预计5 月M1 增速上升至6.6%,M2 增速走高至11.8%。

      由于融资大幅改善,我们预计M2 增速仍将继续上行。

      投资建议:低估值与经济反弹共振,银行股估值上行可期当前,银行(中信)指数估值仅0.73 倍PB(lf),为历史低位。随着经济刺激政策落地发挥效果,社融增速明显上行,下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转,支撑银行股估值上行。个股方面,我们主推一线龙头-招行、平安及常熟,以及二线龙头-光大、兴业、张江港行,关注江苏、成都、杭州、南京和北京等。

      风险提示:疫情冲击,资产质量显著恶化;贷款利率明显下行等。