利率债周报:央行重启逆回购

类别:债券 机构:国开证券股份有限公司 研究员:岳安时 日期:2020-06-03

本周观点:

    央行上周重启逆回购操作,周二仅操作100亿,随后周三至周五逆回购操作明显放量且成逐日增加态势,与之同步的是资金利率进一步快速上行,DR007至29日已收至2.1460%,与逆回购已几无倒挂空间,商业银行在预期流动性不断收紧的情况下开始加大投标力度。

    从上周央行和商业银行的态度看,央行虽然未下调逆回购利率,但从量的角度对维护流动性合理充裕还是没有异议的,央行在27日公告中表示逆回购是为了“对冲政府债券发行因素”,28日即更新为“为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素”,说明当前冲击资金面的影响是多重的,后续缴税因素等临时性冲击过后,资金面压力亦当较目前有所缓解。

    综合来看,在债券持续供给和管理层明确强调要保持流动性合理充裕的双重背景下,我们认为货币市场利率短期有可能以围绕政策利率波动运行为主,即便央行保证逆回购操作量,DR007和7天逆回购利率也难再有趋势性倒挂空间,因此近期对债市仍应以保持一定谨慎为主。中期看,货币市场利率重回下行需要央行进一步下调逆回购利率,或加大降准力度投放中长期资金。

    市场综述:

    南华工业品指数周度上涨,螺纹钢价格小幅回落。5月29日南华工业品指数为2116.68,周度上涨2.20%;螺纹钢29日价格为3786元/吨,周度小幅回落14元/吨,水泥价格指数小幅上涨。

    农产品价格回落幅度放缓。春节过后,农产品价格持续高位回落,农业部农产品及菜篮子批发价格指数周环比分别下跌0.79和0.91个百分点,回落幅度环比放缓。

    风险提示:疫情超预期变化;全球经济持续恶化;国内经济增长超预期回落导致企业违约加速;通胀压力有可能进一步加大,将对货币政策操作空间构成制约;美联储后续超预期降息对全球债市扰动;全球出现黑天鹅事件等。