可转债研究：转债发行重回快节奏

　　本期投资提示：

    　　结论或投资建议：家悦与宝通转债纯债价值较高，以当前市场估值水平，转债破发概率不大。飞鹿转债纯债价值较低，当股价下跌至8.5 元（下跌约15%，约3.3 倍波动率（20日））以下时，转债有破发风险。建议投资者根据转债正股波动水平、信用评级以及自身风险偏好理性参与申购和配售。3 只转债网上收益率从大到小排序预期为：家悦转债、宝通转债、飞鹿转债。

    　　原因及逻辑：

    　　1、家悦转债按4.41%的贴现率计算，则纯债部分价值为89.43 元。当家家悦股价为38元时，对应转债价格为119.34~120.17 元，当家家悦股价在30.5~47 元时，对应转债市场合理定位约在111~134 元之间。粗略估计剩余可申购额在1.3 至2.6 亿元。申购资金范围为53000 亿至58000 亿之间。中签率范围估计为0.002%至0.005%。静态申购收益率中枢为7 元。假设首日涨幅20%，以38 元参与配售，综合配售收益为0.54%。

    　　2、飞鹿转债按8.76%的贴现率计算，则纯债部分价值为77.87 元。当飞鹿股份股价为10元时，对应转债价格为108.05~109.29 元，当飞鹿股份股价在8.5~11.8 元时，对应转债市场合理定位约在100~123 元之间。粗略估计剩余可申购额在0.7 至1.1 亿元。申购资金范围为46000 亿至50000 亿之间。中签率范围估计为0.001%至0.002%。静态申购收益率中枢为2 元。假设首日涨幅9%，以10 元参与配售，综合配售收益为1.15%。

    　　3、宝通转债按6.59%的贴现率计算，则纯债部分价值为83.39 元。当宝通科技股价为21元时，对应转债价格为115.47~116.16 元，当宝通科技股价在16~27 元时，对应转债市场合理定位约在104~136 元之间。粗略估计剩余可申购额在1.3 至2.3 亿元。申购资金范围为50000 亿至55000 亿之间。中签率范围估计为0.002%至0.005%。静态申购收益率中枢为6 元。假设首日涨幅16%，以21 元参与配售，综合配售收益为0.93%。