体外诊断新三板2019年报分析:净利润增速趋缓 POCT表现亮眼

类别:行业 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:赵巧敏 日期:2020-06-03

  【投资要点】

      体外诊断行业正快速发展,主板、新三板体外诊断企业营收保持增长,多因素综合作用导致主板净利润增速趋缓,新三板净利润呈略微下降趋势,其中分子诊断及POCT 营收增长表现亮眼。已披露2019 年报的46 家新三板体外诊断行业总计营收51.60 亿元,同比增长15.02%;总计归母净利润4.91 亿元,同比增长 -6.89%。

      而27 家主板体外诊断企业总营收782.16 亿元,归净利润111.45 亿元,与去年同期相比营收增速及利润增速分别为15.39%与8.41%。受研发占比导致各细分板块的营收增速大于净利润增速。主板企业规模及增速显著高于新三板企业,行业“马太效应”依旧。这一方面说明研发优势、品牌效应及平台建设造成行业集中度提高,另一方面也由于去年部分优质体外诊断企业从新三板摘牌所导致。

      新三板分子诊断、主板免疫诊断企业营收增速领跑细分领域。(1)2019 新三板体外诊断板块中分子诊断企业营收增长最快,达到27.54%,但归母净利润增速为负,主要由于研发投入加大。(2) POCT 企业营收增速同样很快,仅次于分子诊断,高达22.86%,同时POCT 领域企业的归母净利润增长最快,高达106.35%,企业毛利率均有不同程度的提高;(3)生化诊断企业的业绩表现最佳,平均归母净利润达1664.46 万元,高于其他的细分领域,归母净利润增速为41.93%,而营业增速同比增长17.37%。(4)免疫诊断领域营收增速减缓,仅为11.76%,但主板企业营收增速依然保持在较高水平。主板免疫诊断营收增速为24.70%。国内企业竞争日益激烈,行业未来呈集中趋势,该领域新三板企业需尽快扩大规模提升竞争力。

      我们从企业做市市值、营收及同比增长、归母净利润及同比增长以及净资产收益率等6 个方面筛选出新三板体外诊断明星榜Top5。

      (1)做市企业总市值排名前5 的企业为原子高科、锦波生物、达瑞生物、爱威科技、伊普诺康,其中原子高科(430005.OC)以50.37 亿元高居榜首;(2)营业收入排名前5 的企业包括:原子高科、汇知康、达瑞生物、新健康成、伊普诺康,其中原子高科(430005.OC)以11.36 亿元的营收规模成为体外诊断板块营收规模最大的企业;

      (3)归母净利润排名前5 的企业:原子高科、爱威科技、伊普诺康、锦波生物、新健康成,其中归母净利润最高的是原子高科(430005.OC)2.55 亿元;(4)净资产收益率排名前5 的企业:天纵生物、奥迪康、高盛生物、原子高科、鲎生科,其中最高的是天纵生物( 834258.OC)的43.80 %。

      新三板体外诊断明星个股:根据业绩、行情以及估值6 个维度综合排名挑选出明星企业:原子高科(430005.OC)、伊普诺康(835852.OC)、爱威科技(831895.OC)。

      【风险提示】政策变化的风险;技术发展低于预期风险。