体外诊断新三板2019年报分析：净利润增速趋缓 POCT表现亮眼

　　【投资要点】

    　　体外诊断行业正快速发展，主板、新三板体外诊断企业营收保持增长，多因素综合作用导致主板净利润增速趋缓，新三板净利润呈略微下降趋势，其中分子诊断及POCT 营收增长表现亮眼。已披露2019 年报的46 家新三板体外诊断行业总计营收51.60 亿元，同比增长15.02%；总计归母净利润4.91 亿元，同比增长 -6.89%。

    　　而27 家主板体外诊断企业总营收782.16 亿元，归净利润111.45 亿元，与去年同期相比营收增速及利润增速分别为15.39%与8.41%。受研发占比导致各细分板块的营收增速大于净利润增速。主板企业规模及增速显著高于新三板企业，行业“马太效应”依旧。这一方面说明研发优势、品牌效应及平台建设造成行业集中度提高，另一方面也由于去年部分优质体外诊断企业从新三板摘牌所导致。

    　　新三板分子诊断、主板免疫诊断企业营收增速领跑细分领域。（1）2019 新三板体外诊断板块中分子诊断企业营收增长最快，达到27.54%，但归母净利润增速为负，主要由于研发投入加大。（2） POCT 企业营收增速同样很快，仅次于分子诊断，高达22.86%，同时POCT 领域企业的归母净利润增长最快，高达106.35%，企业毛利率均有不同程度的提高；（3）生化诊断企业的业绩表现最佳，平均归母净利润达1664.46 万元，高于其他的细分领域，归母净利润增速为41.93%，而营业增速同比增长17.37%。（4）免疫诊断领域营收增速减缓，仅为11.76%，但主板企业营收增速依然保持在较高水平。主板免疫诊断营收增速为24.70%。国内企业竞争日益激烈，行业未来呈集中趋势，该领域新三板企业需尽快扩大规模提升竞争力。

    　　我们从企业做市市值、营收及同比增长、归母净利润及同比增长以及净资产收益率等6 个方面筛选出新三板体外诊断明星榜Top5。

    　　（1）做市企业总市值排名前5 的企业为原子高科、锦波生物、达瑞生物、爱威科技、伊普诺康，其中原子高科（430005.OC）以50.37 亿元高居榜首；（2）营业收入排名前5 的企业包括：原子高科、汇知康、达瑞生物、新健康成、伊普诺康，其中原子高科（430005.OC）以11.36 亿元的营收规模成为体外诊断板块营收规模最大的企业；

    　　（3）归母净利润排名前5 的企业：原子高科、爱威科技、伊普诺康、锦波生物、新健康成，其中归母净利润最高的是原子高科（430005.OC）2.55 亿元；（4）净资产收益率排名前5 的企业：天纵生物、奥迪康、高盛生物、原子高科、鲎生科，其中最高的是天纵生物（ 834258.OC）的43.80 %。

    　　新三板体外诊断明星个股：根据业绩、行情以及估值6 个维度综合排名挑选出明星企业：原子高科（430005.OC）、伊普诺康（835852.OC）、爱威科技（831895.OC）。

    　　【风险提示】政策变化的风险；技术发展低于预期风险。