A股市场周报:中长期看好两会政策刺激领域

类别:策略 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:高挺/宋劲/孙晨淯/王涵宜 日期:2020-06-03

  回顾:两会期间市场振幅缩小。伴随两会的召开及闭幕,A 股市场振幅收窄,本周沪深300 累计反弹1.1%,创业板指反弹2.0%。即使在北上资金持续流入152.4 亿元的支持下,两市日均仅成交5342.4 亿元,仍维持较为低迷的走势。免税购物、地产后周期消费等板块表现较为强势,市场开始尝试对弹性更高的可选消费进行配置,一定程度上反映出风险偏好的持续修复。然而,两会后刺激政策预期的初步兑现、市场对中国经济未来增速的不确定等诸多问题仍在影响A 股市场的走势,并形成一系列事件影响对A 股施加了额外的风险。

      展望:两会政策落地后A 股波动率可能将提升。两会释放出的诸多政策信号修正了市场此前对刺激政策的预期,但在两会政策落地后,市场短期可能将陷入方向的抉择。一方面经济表现仍存在较大改善空间,信贷投放等刺激手段也面临供需双降带来的压力;另一方面中长期中国经济结构性转型与升级的动能依然存在,同时近期的重磅改革文件也为未来的改革增加确定性。面对中长期的确定性与短期的不确定性,短期内市场间预期的分歧可能将加剧,并导致A 股短期波动率的提升。

      主题及板块推荐:投资与消费政策驱动下的中长期买入点有望到来。若A 股市场波动率出现提升,那么优质行业龙头的错杀不单意味着短期的超额收益机会,同样意味着中长期性价比更高的买入点有望到来,建议长线投资者提高对短期行情变化的关注程度。若短期下行风险得到较为充分的释放,两会政策相关的投资机会具备较高的确定性,有望迎来较好的中长期配置窗口。

      针对低线城市的消费刺激(如农村扶贫、家电下行和农村电商等)可能比针对一线城市消费的政策更加有效,我们建议关注家电、轻工、直播和电商领域消费群体下沉所带来的投资机会,更为庞大的农村市场以及未来土地要素市场化可能推动的新一轮城镇化需求有望为上述行业提供更广阔的市场空间。此外,投资端刺激政策可能较消费刺激见效更快,考虑到“房住不炒”政策的重提,预计传统基建(“两新一重”)仍将是中期稳增长的主力,建议关注工程机械和本地水泥建材等领域的投资机会。最后,广电系改革的推动在本周催化了传媒板块表现,政府工作报告重提国企改革“三年规划”,国企改革也是社会主义市场经济体制改革的重要环节,伴随对刺激政策提速的预期,建议对前期混改试点的央企与国企上市平台予以一定关注。