宏观政策双周报：央行从宽货币到宽信用 两会政策落地进入执行期

　　货币政策总览：“创新直达实体”工具已落地，“宽信用”预期再升温：（1）近期货币政策宽信用趋势明显：5 月22 日，李克强总理在政府工作报告中提出引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。5 月28 日，李克强总理在答记者问时提出目前货币政策要进行“放水养鱼”。执行层面，央行易纲行长于5 月26 日接受采访时提出延长中小微企业贷款延期还本付息政策、加大小微企业信用贷款支持力度等六大举措；5 月26-29 日，央行通过OMO 向市场投放共计6700 亿7 天逆回购却未降价；6 月1 日，央行、银保监等8 部门联合发文，落实了普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两大直达实体经济的货币政策工具。（2）总体来看，近期的货币政策表现出比较明显的“宽信用”趋势，宽货币相机抉择的可能性加大，以避免金融空转。后期货币政策延续宽松，多工具并举继续配套财政政策发力“保就业”、“稳增长”是大概率事件。具体来看：①稳住中小微企业就是稳住就业，后期有望继续创设相关支持工具；②预计后续仍有降准、降息以配合特别国债、地方债等发行；③央行持续着力于降低企业融资成本，后续OMO、MLF 等仍有下调余地，LPR 还是有望继续下行。

    　　两会政策落定，力度相对克制：（1）两会未设经济目标，财政政策落地，力度略低于预期：5 月22 日，李克强总理在政府报告中明确“三支箭”具体力度：赤字率将设定在3.6%，全年专项债额度扩大至3.75 万亿，上述两项基本符合市场预期。但特别国债现阶段仅发行1 万亿，略低于市场预期。5月28 日李克强总理答记者问时表示在必要时将毫不犹豫地出台新政策。执行层面，5 月30 日，财政部公布了《关于2019 年中央和地方预算执行情况与2020 年中央和地方预算草案的报告》，明确了加大减税降费力度、多渠道筹集资金等五大政策举措。（2）总的来说，财政重心将继续以保就业、保基本民生、保市场主体为主。同时考虑到内外经济仍有压力，离正常化尚有距离。后续财政可能继续加码。