债券市场2020年5月月报:经济修复尚存隐忧 债市谨慎择时介入

类别:债券 机构:南京银行股份有限公司 研究员:刘怡庆/王丽君/印文/姜宇薇/顾悦鑫/王慧 日期:2020-06-03

  海外市场:5月以来,海外新冠每日新增确诊震荡稍走升,新兴市场国家疫情严重化。欧美主要发达经济体疫情显著缓和,经济重启持续推进。离岸美元流动性恢复正常。随着经济重启,疫情对美国经济的巨大冲击有所弱化。美联储总资产规模继续扩大,国债购买规模则持续放缓,4月美联储会议纪要表示维持零利率至确定经济稳住。美元先升后降,短期预计高位震荡为主。美债期限结构变化不大。疫情对欧元区经济的巨大冲击也开始弱化,欧盟复苏基金设立提出,欧元略走升,后续仍面临下行风险。日本央行召开紧急会议,计划引入新资金拨备措施,日本通缩压力加大,日元可能进入区间波动。中美关系因疫情和香港问题再次紧张,人民币有所走贬,短期预计稳中略贬。

      宏观基本面: 随着我国疫情防控工作的常态化, 5月份经济延续修复状态。市场需求加快修复,企业生产势头稍有放缓。PMI生产和需求指数差距缩窄,显示市场供需矛盾有所缓解,价格指数大幅回升,企业对后市预期也明显升温。投资稳内需作用继续显现,建筑业商务活动指数升至60%以上。但经济修复的背后仍有两点隐忧,一是外部需求仍面临较大压力,本月新出口订单指数仍处于较低水平;二是失业率上升至6%,居民收入下降使得后续消费回升的可持续存疑。从两会政府工作报告看,今年未设定全年经济增速目标,政策重点在于“六保”而非刺激。因此规模性政策的重点在于稳就业,经济预计延续缓慢回升的趋势。