宏观策略月报

　　观点摘要

    　　5月份欧美新冠疫情出现缓解迹象，欧美当局纷纷酝酿重启经济，这对于工业商品价格和欧美股市都是利好消息。但国际新冠疫情从欧美向东欧、南亚、南美等发展中人口密集地区扩散，国际新冠疫情扩散速度非但没有下降反而有所加快，巴西、俄罗斯、印度、秘鲁和智利等人口大国新增确诊病例尚处于上升趋势，全球疫情防控形势依然严峻。在欧美新冠疫情逐步缓解的同时，出于寻找国外替罪羊以推卸防控疫情不力的借口，以及树立强硬外交形象以拉拢国内选民的需要，中美地缘政治风险逐渐上升，双方围绕科技企业发展、贸易体系重组和香港经贸地位的博弈进一步深化；与此同时，出于避免宏观债务杠杆率过快过急上升的考虑，在欧美新冠疫情有所缓解之后，中国央行部分回收货币流动性，中国当局多年来首次放弃经济增长量化目标，因此中国股票市场受到风险溢价和地缘政治的双重压力。

    展望6 月份，我们预计国际新冠疫情扩散形势有望触顶但在较长一段时间内维持在较高水平，新冠疫情对实体经济的负面冲击将大于金融市场预期但金融市场也在逐步适应新的预期，新冠疫情对金融市场的影响实际上是在逐步淡化。另一方面，由于美国总统大选所需要，中美地缘政治风险与美国国内政治风险趋于上升，这意味着资产价格运行节奏时不时会受到来自政治因素的干扰，价格波动性上升而趋势更不清晰。在新冠疫情逐渐平息和通缩风险减退之后，各国央行和当局关注点将会从提供流动性避免长期衰退转移到避免宏观债务杠杆率过快上升，逆周期调节政策的逐步撤出将降低股票市场的风险溢价，但短期内我们还没看到全球股票市场普遍下跌的系统性风险。就国内资产而言，我们建议6 月份超配信用债和工业商品，标配利率债、中小盘股和贵金属，低配货币和蓝筹股。