宏观点评：商业复苏的每周动态

　　过去一周国内无新增本地传播病例，国内经济也在逐渐复苏，但复苏速度仍较为缓慢。鉴于中央对基建投资的支持，建筑业复苏最为强劲，新房销售也在5月下旬反弹。然而，汽车销售、餐饮和旅游的高频数据仍不尽如人意，5 月PMI新出口订单子指数录得35.3 的低值也预示着出口的大幅下挫。同时，中美摩擦在未来几个月也可能导致对外贸易、制造业投资、经济增长和人民币汇率承压。

    　　考虑到被抑制的需求强劲释放、基建投资大幅反弹和抗疫医疗物资需求大增，我们近期将二季度实际GDP 同比增速预测从-0.5%上调至1.2%，但鉴于被抑制的需求将逐渐释放完毕、抗疫医疗物资需求不可持续、出口下滑和中美摩擦升级的影响，我们下调三/四季度实际GDP 同比增速预测从5.8%/5.8%分别至4.5%/5.0%。据此，我们将2020 年GDP 增速预测从1.5%下调至1.3%，并维持2021 年GDP 增速8.8%的预测不变。

    　　新冠肺炎疫情最新情况：

    　　新增确诊

    根据国家卫健委的数据，5 月31 日全国新增确诊病例数为16 例（5 月30日：2 例），均为境外输入型。5 月25-31 日当周全国日均新增病例数为5 例，较前周增加1 例。

    5 月25-31 日当周无本地传播病例，较前周下降11 例。相比之下，境外输入型病例从前周的3 例升至5 例。

    　　封城措施及疫情风险级别

    与前周不变，目前全国共有六个区/市的疫情风险级别为中级或高级，包括两个高风险地区（均在吉林市）和四个中等风险地区（两个在吉林市，一个在武汉市，一个在沈阳市）。

    　　无症状传播

    截止5 月31 日，国家卫健委报告新增无症状感染者从前一日的3 例升至16 例，正在接受医学观察病例数较5 月24 日的396 例微升至397 例。鉴于武汉市全市筛查接近尾声，5 月25-31 日日均新增无症状感染者从前周的29 例降至15 例。值得注意的是，5 月31 日武汉市进行了约6 万份核酸检测，并未检测出新增无症状感染者。

    　　海外疫情

    虽然欧美有更多国家和地区的疫情曲线趋向平稳，但随着这些国家经济重启，疫情或出现反复的风险依然高企。同时，新冠肺炎疫情正向全球更多国家和地区蔓延。5 月22 日世界卫生组织（WHO）宣布南美成为疫情爆发的新中心，其中巴西疫情最为严重。秘鲁和智利的新增病例迅速攀升。

    　　印度和墨西哥新增病例数较前周仍在上升。5 月25-31 日当周中国境外日均新增病例从前周的99,680 例升至108,564 例，累计确诊人数从前周的540 万人升至620 万人。

    　　商业复苏的最新消息1：

    　　交通运输

    根据交通运输部的数据，截止5 月30 日全国铁路、陆路、水路和航空客运量的七天移动均值较去年同期均值低52.9%（前周：-51.9%）。5 月1-30日同比变化从4 月的-58.6%改善至-52.6%。

    大城市地铁搭乘人次方面，截止5 月31 日，上海乘客出行量七天移动均值较去年同期低24.5%（前周：-27.5%）；广州乘客出行量七天移动均值较去年同期低29.3%（前周：-33.1%）；北京乘客出行量七天移动均值较去年同期低38.8%（前周：-41.9%）。

    　　发电和污染

    与工业活动有关的指标方面，5 月31 日六家重点发电厂日均耗煤量七天移动均值较去年高16.7%（前周：18.4%）。5 月耗煤量同比增速从3 月的-24.3%和4 月的-10.9%升至+16.9%。由于六大电厂之一的国电3 月底开始停止公布数据，耗煤量历史数据进行了调整以保持连贯性。

    空气污染方面，根据NASA 的数据，5 月29 日中国二氧化氮排放量（对流层）七天移动均值较去年低2.6%（前周：0.2%）。5 月1-29 日二氧化氮排放量同比变化从4 月的2.3%降至-11.4%。

    国家发改委表示，5 月发电量稳步增长，同比增速约为5%。虽然金属和水泥等建材需求大增拉动了5 月电力需求，我们认为炼油厂产能利用率上升或是另一主要推手。这是由于炼油厂正加紧消耗此前高价购入的原油库存，以避免油价大跌下计提存货跌价准备。然而，鉴于对精炼油的下游需求依然复苏乏力，我们认为炼油厂的高利用率难以持续。

    　　制造业

    5 月制造业PMI 从3 月的52.0 和4 月的50.8 降至50.6，反映出自2 月35.7 的低位强势反弹后，制造业扩张速度连续两个月放缓。发布PMI 时，国家统计局表示官方制造业PMI 的被调查企业中有81.2%已恢复了80%的常态生产。

    　　基建相关数据

    根据数字水泥网（中国水泥协会主办的水泥信息平台）的数据，5 月25-29日当周全国水泥产销率虽较前周下降3.0 个百分点至88.8%，但仍高于去年同期的82.2%。

    5 月1-29 日螺纹钢周均产量同比增速从3 月的-18.2%和4 月的-3.8%升至1.4%。

    　　房地产和零售

    万得采编的5 月30 日30 个重点城市的新房成交总面积七天移动均值为较去年同期高10.5%（前周：3.8%）。尽管较4 月（-19.5%）有所回升，5月1-30 日销售同比增速仍仅有-4.0%。

    乘用车销售方面，根据乘用车市场信息联席会（乘联会）的数据，5 月18-24 日当周乘用车零售销量同比增速从5 月11-17 日当周的-3.0 降至-5.0%，5 月1-24 日销量同比跌幅从4 月的5.6%小幅收窄至5.0%。由于被抑制需求的释放是短期性的、而且考虑到居民收入萎缩、疫情的不确定性和政策空间有限等因素，我们仍认为未来乘用车销量增速仍将疲弱。乘联会预测2020 年乘用车零售销量增速将从2019 年的-7.0%降至-12.0%，2021 年反弹至4.0%。

    餐饮服务方面，根据北京多来点信息技术有限公司（餐饮行业信息提供商）对全国10%餐饮交易的追踪，5 月24-31 日当周全国餐厅日均复工数较2020 年1 月1 日仍低4.7%（该数据未经加权计算，前周：-5.7%）。已复工的餐厅中，日均收入仍较今年1 月1 日低44.3%（非加权数据，前周：-44.0%）。

    　　出口

    5 月官方制造业PMI 新出口订单子指数虽较4 月的33.5 略有回升，但仍仅录得35.3，已是连续第五个月位于50 的荣枯线以下。国家统计局解读称出口和进口相关子指数均处于历史地位，疫情和全球经济形势仍使海外市场需求显著承压。同时，5 月财新制造业PMI 新出口订单子指数也低于50，从4 月的33.7 升至41.7，反映出中小微和出口导向型企业的出口仍面临较大下行风险。

    韩国出口数据为中国出口提供了有用的先行指标。5 月韩国日均出口同比增速从4 月的-17.4%降至-18.4%，全球疫情对全球贸易需求的打击可见一斑。按目的地划分，5 月对中国出口同比增速从4 月的-17.9%回升至-2.8%，而对发达国家（包括美国、欧盟和日本）的出口增速持续下滑。