2020年5月PMI数据点评：艰难的爬坡

5 月中国综合PMI 产出指数为53.4，与上月持平。制造业PMI 较上月回落0.2 至50.6，非制造业PMI 回升0.4 至53.6。

    一、制造业：持续修复，速度放缓

    5 月制造业PMI 小幅回落，仍高于荣枯线，表明经济处在持续修复中，但速度有所放缓。

    （一）需求小幅提升，出口边际改善

    5 月新订单PMI 为50.9，较上月提升0.7。新订单指数的回升主要归功于国内需求稳定和海外需求边际改善，拉动PMI 上行0.21。随着部分国家陆续开始复工，出口订单PMI 环比小幅回升1.8 至35.3。不过，目前需求仍低于近年平均水平，有超过50%的企业表示需求不足，在各类问题中占比最高。

    （二）生产略有回落，导致就业收缩

    5 月生产PMI 回落0.5 至53.2，高于荣枯线，企业生产情况持续改善。不过由于需求类指标的绝对水平明显低于生产类，供需矛盾对生产的制约逐渐显现，导致生产指数有所回落。分行业看，汽车、铁路船舶航空等行业PMI 表现抢眼；纺织业环比大幅回升；通用设备、黑色、有色、化学、化纤等行业环比小幅回升；食品、医药、电子通信计算机等行业环比小幅回落。

    就业PMI 回落0.8 至49.4，进入收缩区间。由于前期订单已经基本消化完成，新增订单尚未进入生产环节，导致企业用工需求减弱，就业压力开始显现。

    （三）价格出现分化，库存略有下降

    主要原材料购进价格PMI 和出厂价格PMI 分别提高9.1 和6.5 至51.6 和48.7。价格变动呈现出上游升、下游降的趋势，原材料价格处于回升区间，而出厂产品价格则处于收缩区间，这意味着五月PPI 指数可能触底回升，而CPI 指数或将继续下降。

    产成品库存PMI,下降2 至47.3，原材料库存PMI 下降0.9 至47.3，说明上下游供应链进一步通畅，商品销售有所改善。

    二、非制造业：整体改善，行业分化

    5 月非制造业经营状况总体稳定，较上月小幅改善，但依旧落后于近年平均水平，疫情带来的负面影响，尤其是对服务业的冲击尚未消除。

    （一）建筑业表现强劲

    建筑业PMI 提升1.1 至60.8。受到各类基建项目陆续开工及房地产投资回暖的刺激，建筑业新订单指数连续上升，本月达到58 的高位，收费价格指数亦上涨至54.7，整体表现出强劲的上升势头，是非制造业PMI 上升的主要动力。

    （二）服务业明显回升

    服务业PMI 回升0.2 至52，企业经营情况持续改善。新订单回落0.2 至51.7，虽有下降但需求仍稳步回升。随着商务活动的恢复，前期受疫情影响较大的行业出现明显改善，航空运输较上月提升7.4 至50.6，住宿提升10.3 至42.3。

    三、前瞻：政策效果显现，关注外部需求

    未来随着保就业、扩内需、增投资等一系列政策的落地，及部分海外国家陆续复工，预期供给和需求两端都将逐步回暖，经济大概率稳步恢复。不过鉴于巴西、俄罗斯及非洲等地区疫情尚处于高峰期，以及对欧美复工后是否会爆发第二波疫情的担忧，未来外需仍面临相当大的不确定性。