计算机行业周报：二季度哪些子行业景气度边际改善？

本期投资提示：

    本周周报的结论是：1）华为出口管制新规带来预期拉锯调整暂时结束，市场关注重点回归二季度上市公司业绩、子行业景气度等基本面指标。2）计算机Q2 环比Q1 业绩修复大概率！收入提速叠加差旅等人力成本控制剪刀差，利润改善或比市场预期更明显。3）子行业景气度，服务器（浪潮信息/紫光股份）、汽车IT（德赛西威）在二季度同比、环比都有改善。云应用（金山办公/万兴科技/广联达等）延续一季度景气度，信息安全（深信服/启明星辰等）、医疗IT（卫宁健康/创业慧康等）订单二季度恢复明显。4）更新华为HoloSense 发布会、恒生发布会，提供广联达250-300X 静态PE 的另一个视角。

    个股业绩预测暂不明朗情况下，建议关注4-5 月子行业景气度，预计：1）环比20Q1、同比19Q2 都提速（服务器、汽车IT）；2）同比19Q2 增长，环比延续20Q1 高景气（云应用SaaS）；3）环比20Q1 改善，订单同比19H1 或将转正（信息安全、医疗IT）。

    环比20Q1、同比19Q2 都提速（服务器、汽车IT）。（1）服务器：云厂商2020Q1 资本支出与Aspeed 4 月收入验证；需求侧， 2020Q1 下游客户资本支出验证；供给侧：Aspeed 4 月营收继续加速；CPU 产品迭代或将加快，驱动服务器景气度持续至2022 年甚至更后。相关标的：浪潮信息、紫光股份（通信） 、中科曙光。（2）汽车IT：下游行业复苏，三大汽车科技产品渗透率加速提升。相关标的：德赛西威。

    同比19Q2 增长，环比延续20Q1 高景气（云应用SaaS）。云应用SaaS 由于具有线上交付部署特点，一季度受到外部环境影响较小。且SaaS 付费模式与企业开源节流大环境相吻合，领军企业二季度仍维持高景气。特殊的大环境后企业都在考虑开源节流，SaaS既具备开源，与具备节流的功能：SaaS 以优质的服务带给实体经济显著的利润增长能力，为企业带来成本的减小。相关标的：金山办公、万兴科技、广联达、用友网络等。

    环比20Q1 改善，上半年订单同比或将转正（信息安全、医疗IT）。（1）信息安全：经济周期弱相关，Q2 招投标已开始恢复。相关标的：深信服、启明星辰。（2）医疗IT：医院招投标已恢复，区域卫生预计Q3 后改善。相关标的：卫宁健康、创业慧康、久远银海。

    再次，上周两场重磅新产品发布会：华为/恒生。（1）华为：高调发布 “下一代摄像机”并表示“将持续加大在机器视觉领域的研发和投入，欲将华为HoloSens 打造成为机器视觉第一品牌。（2）恒生：发布四款新产品。

    最后，为何广联达静态250-300XPE 还仍然表现？已经不是“价值投资者”增量了吗？试图和您分享一种新视野。1）陷入PE 和PEG 估值的前提往往是还没有形成壁垒，或者说，护城河时，所以PE 只是一种单一情况近似。2）上述估值会高估全球增长降速下的大多数企业 ，所以大多时候20-30XPE 投资者就会担心贵了。3）壁垒是另外一种视野，尽管对应PE 高。它其实是用数学统计而非数学解析的方法应对上述周期，即无论资本周期怎么波动，超额都存在。因为波动率大大下降，企业和投资者犯错概率下降，这种公司会越投资越简单。