互联网传媒周报:网易二次上市在即 关注视频网站提价

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林起贤/袁伟嘉/任梦妮/袁航 日期:2020-06-02

本期投资提示:

    A 股一周领涨主题投资驱动明显,中概生活服务及电商表现亮眼。SW 传媒指数上涨3.72%,跑赢沪深300(1.12%)和创业板(1.96%),但领涨标的以主题投资为主。在6.18 电商旺季即将到来,各平台纷纷推出直播带货及用户补贴等促销活动,在此带动下营销板块普涨。11 家广电系公司公告根据《中共中央宣传部等关于印发〈全国有线电视网络整合发展实施方案〉的通知》,拟出资参与发起组建中国广电网络股份有限公司(暂定名),其中歌华有线表示该事项可能导致上市公司控制权发生变更,广电板块周五普涨。重点个股方面,芒果超媒上涨12.2%(多次提示《乘风破浪的姐姐们》录制,视频网站涨价预期),中公教育上涨9.54%(促进就业、扩大考研和基层招录政策利好)。中概股方面,美团点评(+23.8%)微盟集团(18.32%)中国有赞(12.86%)拼多多(+11.45%)等生活服务交易平台、电商平台及电商Saas 标的领涨,二季度电商及生活服务恢复趋势明显。

    网易宣布港股二次上市,预计中概股回归潮提速,扩充港股通及A 股核心资产池,助力公司价值发现。当前网易估值低于腾讯控股及欧美游戏厂商龙头动视暴雪、艺电、Taketwo等,下半年开始将迎来新一轮产品上线,全球化扩张也在提速,估值有望回升。A 股三七互娱、完美世界、吉比特19-20 年收入增速高于网易,网易上港股也有望提振绩优游戏股或游戏新品周期上行确定性强的标的的估值,但对于业绩承压、新品储备不足的游戏公司估值有进一步下移风险。

    视频网站提价逻辑兑现是下一个关键驱动因素。芒果超媒《乘风破浪的姐姐们》正在录制,有望成为今年的爆款综艺驱动公司流量创新高并带来可观的广告收入。除了综艺能力再次验证,网剧布局拉动会员新增也是今年的战略重心,期待《掌中之物》等项目的播出。年初以来,超前点播已成行业常态,爱奇艺会员ARPPU 已连续三个季度小幅回升,近期推出40 元/月的星钻会员服务,有望形成示范效应,带领行业进入ARPPU 上行通道。我们认为ARPPU 提升兑现有望提同市场对视频网站稳态盈利水平的信心,对芒果超媒的估值有提振效应。

    广告、电影、教育、出版复苏,但建议聚焦真成长。(1)我们判断随着内需回复,以国内品牌为主的广告公司将较快恢复,但跨国品牌或削减全球营销预算,因此依赖海外广告主的公司二季度或仍有压力。结构来看,电商广告(主要是电商平台的广告收入,包括直播带货)将实现较快恢复,腾讯社交广告、短视频、B 站仍将延续较高景气度,爱优腾等长视频、微博二季度仍将承压。分众传媒楼宇广告二季度预计将实现边际改善。(2)电影:观影需求有望暑期档释放但仍需观察,重点关注布局动画电影的光线传媒。(3)教育:促进就业、扩大研究生和基层招录利好中公教育,关注K12 语文培训标的立思辰定增进展。(4)出版:新经典东野圭吾新书发售在即,有望拉动业绩增长。中信出版图书业务有有所提升但机场书店恢复仍需观察。

    投资建议:游戏:腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特、完美世界、世纪华通;视频新媒体:芒果超媒、新媒股份、哔哩哔哩;阅读出版:新经典、掌阅科技、中信出版;教育:中公教育(与中小组共同覆盖),立思辰;广告:分众传媒,关注微博;影视:光线传媒