中国国旅(601888):海南自贸港建设新起点、离岛免税额度再提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏/沈涛/张雨露 日期:2020-06-02

核心观点:

    海南自由贸易港建设方案正式公布,分步骤、分阶段建设。2020 年6月1 日,中共中央 国务院正式公布《海南自由贸易港建设总体方案》,提出分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系,聚焦发展旅游业、现代服务业和高新技术产业。税收制度方面提出:零关税。全岛封关运作前,对部分进口商品,免征进口关税、进口环节增值税和消费税。全岛封关运作、简并税制后,免征进口关税(进口征税商品目录以外)。

      2025 年前:实行部分进口商品零关税政策,其中包括①对岛内居民消费的进境商品,实行正面清单管理,允许岛内免税购买。②放宽离岛免税购物额度至每年每人10 万元,扩大免税商品种类。③方案发布之日起,对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业,减按15%征收企业所得税。④适时启动全岛封关运作,同时依法将现行增值税、消费税等税费进行简并,启动在货物和服务零售环节征收销售税相关工作。2035 年前:推进财税制度改革。扩大海南地方税收管理权限。

      销售税及其他国内税种收入作为地方收入。

    海南自贸港建设新起点、离岛免税额度再提升,我国免税龙头受益海南旅游消费大发展。海南自贸港建设方案出台,海南离岛免税额度进一步提升至10 万元,结合短期线上补购业务的开展,公司离岛免税业务韧性成长可期。同时,海南自贸港未来封关后“零关税”、简并税制的制度预期落地,公司采购价格优势稳固、有望长期受益海南旅游零售业市场扩容。此外,公司拟更名为“中国旅游集团中免股份有限公司” 突出免税主营业务,树立鲜明市场形象。预期公司20-22 年EPS 分别为1.87、2.84 和3.55 元/股,目前中国免税行业发展前景向好,考虑公司处于消费回流背景下战略机遇期和国际免税龙头地位,给予21 年40倍P/E,对应合理价值113.6 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。疫情等事件、宏观经济、政策变化、竞争加剧、汇率波动。