非银投资周报：证券行业制度红利仍在路上 保险负债、资产端有所修复

本周投资主题

    保险：利率下行压力、疫情及后续影响对经济及行业的冲击，成为阶段性估值压制的重要因素。人身险业务方面，开门红效应、疫情对线下业务冲击、疫情期间积累业务的释放等影响逐渐减弱，行业逐步进入常态发展；财产险业务方面，随着生产、生活的逐步恢复，预计保费增速将逐步回升。行业成长的方向依然比较明确，为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能得到稳定和强化，作为估值基础的内含价值预计也将稳健增长，板块具备长期配置价值。维持行业“推荐”评级。

    受益标的：新华保险(601336.SH) /（01336.HK）、中国人保（601319.SH）、中国平安(601318.SH) /（02318.HK)、中国太保(601601.SH) /（02601.HK）、中国人寿(601628.SH) /（02628.HK)。

    证券：近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能的重要性得到强化。在本年度市场波动中，证券板块已体现出一定韧性，随着资本市场优化、流动性宽松传导，相对低估值的证券板块具备投资机会，首次覆盖给予行业“推荐”评级。

    受益标的：中信证券(600030.SH)、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）、海通证券（600837.SH）、招商证券（600999.SH）。

    行业重要政策及事件

    证券：2020 年5 月29 日，证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》（证监会公告[2020]28 号），一方面，删除限制证券公司公开发行的相关条款；另一方面，增加支持证券公司发行减记债等债券品种的条款，切实满足行业发展需求。

    证券：上交所在2020 年5 月29 日第二百一十九期新闻发布会表示，将从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动下一步工作。适时推出做市商制度、研究引入单次T+0 交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。

    保险：前四月保费增长逐步回暖，资产冲击有所修复。人身险原保费增速提升，规模保费降幅收窄；财产险业务增长整体回升，车险增速由负转正；保险资金运用整体配置结构稳定，权益占比提升较为明显。

    证券市场数据跟踪

    本周股票市场日均成交金额为5,485.50 亿元，环比下降16.32%，同比增长19.95%。截至2020 年5 月29 日，沪深两市融资融券余额达10,780.52 亿元，较5 月22 日上涨0.01%，较2020 年初上涨5.17%；市场质押市值为43,029亿元，市场质押股数占总股本8.03%。2020 年前5 月，IPO 累计金额为1,132.18亿元，同比增加127.15%；增发募集资金规模为2,853.21 亿元，同比增加3.20%；可转债募集资金规模为853.36 亿元，同比减少44.33%。

    风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。

    行业政策风险。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险等。保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险等。