钢铁行业报告:如何看待方大钢铁集团并购达州钢铁?

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:罗四维/张清清 日期:2020-06-02

  每周一议:如何看待方大钢铁集团并购达州钢铁

      (1)钢铁行业的产能集中度提升正在加速。集中度提升的规模化是未来十年我国钢铁行业转型的主要方向之一。无论与水泥行业或是日本等先发国家的钢铁产业相比,我国钢铁行业的产能集中度有待提高。随着本轮地产周期下行,产能集中度提升势必加速。并购完成后方大钢铁集团的粗钢产量占全国产量的比重约为2%,仍然远低于海螺水泥14%的市场份额。

      (2)兼具管理优势和丰富并购经验的龙头企业有望占得先机。集中度的提升不仅仅是企业之间的简单加合,而应该是高效企业对低效企业的整合,并复制推广其管理模式。得益于重构管理带来的低成本竞争优势,方大钢铁集团旗下各板块的盈利能力跃居行业前列。2018 年收购单元中方大特钢、九江钢铁、萍安钢铁的吨材利润在全国排名分别为第1 位、第3 位、第5 位。凭借着充沛的现金流和丰富的并购整合经验,公司将继续通过并购重组实现逆势成长。

      (3)上市公司将与母公司同步成长。母公司收购资产后往往带来同业竞争的问题,委托管理或资产注入是主要的处理方式。中信泰富特钢在收购青岛特钢、靖江特钢等单元后,均注入到上市平台内。方大特钢是方大钢铁集团旗下唯一的上市公司,目前集团旗下的江西萍钢已委托给上市公司管理,并承诺自符合注入条件之日起五年内注入上市公司。资产注入带来的不仅仅是体量变大,还会带来规模效应和协同效应,并为公司的价值成长赋能。

      供给:螺纹钢产量周环比增2.45 万吨,达到394.01 万吨,连续创近年来的历史新高,同时超过了去年的峰值水平。当前的高炉开工率已接近去年5-6 月份的峰值水平,电炉产能的开工率和产能利用率仍低于去年,供给压力仍在。

      需求:本周螺纹钢表观消费量季节性回落至423.77 万吨,环比上周下降54.70万吨;沪线螺成交3.32 万吨。五大品种钢材的总社会库存周环比下降59.61 万吨,降幅有所回落。螺纹钢的社会库存降33.91 万吨,厂库升4.45 万吨。

      原料:原料供给受限,铁矿石、焦炭表现强势。本周主要港口的铁矿石库存降至1.08 亿吨;铁矿石日均疏港量为301.94 万吨,处在历史高位。受限产和山东“以煤定产”政策影响,焦炭价格的第三轮提涨落地。

      价格和利润:本周主流钢材品种价格震荡,热轧上涨较多。长流程钢厂和短流程钢厂的成本滞后吨钢毛利下降,其中长流程钢厂的螺纹钢成本滞后吨钢毛利降至269 元/吨,短流程钢厂的螺纹钢吨钢毛利降至33 元/吨。

      投资策略:国内赶工性需求面临季节性回落,但唐山限产落地或促使库存继续小幅去化。6 月的钢材价格维持震荡,原料因限产和疫情影响表现强于成材,普钢的利润难以走扩。产能集中度提升的规模化、出口占比提高的国际化和特钢占比提升的高端化是后城镇化时期我国钢铁工业转型的主要方向,龙头企业具备穿越周期的成长性,长期推荐:方大特钢、中信特钢。

      风险提示:(1)原材料价格风险;(2)宏观经济风险;(3)企业经营风险。