国债期货早报

类别:金融工程 机构:五矿经易期货有限公司 研究员:孙玉龙 日期:2020-06-02

报告要点:

    周一,利率涨跌不一,2 年国债利率跌3.19bp 至1.81%,5 年国债利率涨2.38p 至2.26%,10 年国债利率涨1.26bp 至2.74%;10y-2y 利差涨4.5bp,10y-5y 利差跌1.1bp,5y-2y 利差涨5.6bp。

    国债期货长期限合约下跌明显,T 主力合约跌0.24%,TF 主力合约跌0.06%,TS 主力合约涨0.04%。

    经济:BCI 指数延续反弹,官方制造业PM I 和财新制造业PMI 再度分化,前者低于预期,后者高于前值;高频数据显示,汽车销量同比改善,地产成交尚显乏力。总体而言,各项经济指标有所分化,经济尚在复苏但过程仍显曲折。

    社融:5 月信托利率回落,信用利差反弹,信贷流动性总体平稳。昨日央行联合银保监发布小微信贷工具,属于宽信贷政策。

    通胀:翘尾因素望持续下滑,猪肉价格大概率见顶回落,CPI 预计继续下滑;领先指标CRB 指数同比仍然下跌,但跌幅收窄,预示PPI 下行斜率减缓。CPI 将继续下跌,且跌速或有增无减,PPI 延续弱势,但跌速可能减弱。

    汇率:美元呈现下跌趋势,但近期人民币有自己独立的走势,主要是受到中美关系紧张的冲击,预计未来仍有反复,暂时维持震荡判断。

    财政:财政支出逐月扩大,宽财政主要体现在赤字率提升、发行特别国债和提前下达专项债额度等方面。

    货币:银行间资金面重回宽裕,央行暂停逆回购投放。

    近期债市的主要交易逻辑是“货币宽松预期落空”,且目前未看到货币进一步宽松信号释放,故维持利率上行的判断,其他额外的利空还包括利率债供给放量、中美冲突缓和等。

    相应的国债期货交易策略为:趋势交易方面,空单持有;套利方面,短期内考虑到主导因素可能不在货币宽松上,故可以多T 空TS。