晨会

  货币政策点评:创新货币政策工具落地,4000 亿元定向支持小微企业宏观|央行此次推出的创新货币政策工具主要聚焦于缓解小微企业的融资压力。通过定向再贷款支持地方法人银行,4000 亿元的额度预计能够推动约1 万亿元的普惠型小微企业贷款发放,切实保障“直达”实体经济。

      债市启明系列20200602—QE 来了吗?

      FICC|央行创新两个宽信用工具:一是支持银行对小微企业贷款延期还本付息,二是支持银行加大小微企业信用贷款投放。普惠小微企业信用贷款支持计划并非传统意义上的QE,而是集合了QE、CBS、再贷款等多种工具特点的新工具。货币政策仍然处于宽松通道之中,总量宽松更多用于配合财政、结构性宽松政策是主要抓手。

      《海南自由贸易港建设总体方案》点评—海南自贸港方案看免税和旅游业影响

      社会服务|海南自贸港总体建设方案落地,离岛免税额度由3 万提高至10 万、鼓励类企业所得税率降至15%、人才个人所得税率不超过15%、岛内居民基于正面清单免税购买进境商品等等,利好当地免税和旅游产业打开发展空间。

      海外中资股专题—估值修复到哪了?

      投资策略|继《海外对中国的盈利下修到哪了?》(2020.5.7)后,我们将在本专题中讨论近期和客户交流中,另一个被反复问及的问题:估值。疫情后世界主要央行(美日欧)合计扩表4.2 万亿美元,推动MSCI ACWI 估值达到十年以来最高水平。

      但流动性宽松下,美元保持强势导致资金持续流出新兴市场,人民币资产相对欧美股市估值优势更为明显。中资股中,港股和A 股较美股中概更具投资价值。待未来疫情缓和、美元逐步转弱,国际投资者预计将再次增配估值有明显吸引力的中国资产。随着中国复工复产稳定推进,经济数据将迎来改善,“传统经济”蓝筹的投资价值将提升,建议关注:1)“大金融+周期”估值洼地中的“价值股”;2)“成长+现金牛”中被“错杀”标的。

      建筑行业专项债月度跟踪报告—5 月新增专项债首破万亿;建筑资金持续改善建筑|1-5 月新增专项债共发行2.17 万亿,占全年额度3.75 万亿的58%。基础设施/市政/民生工程/收费公路是主要流向。建筑业资金情况持续改善。维持全年基建投资增速12.3%的判断。关注水泥、园林、装配式建筑产业链、低估值建筑央企。

      交通运输行业航空重构繁荣系列二:供给上游篇—3 年飞机或低供给,助力重构繁荣

      交通运输|上游产能骤减与航司推迟交付形成合力,飞机供给受限或持续至2021年。航司现金流压力导致后续运力交付仍大面积延迟,预计2020 年三大航飞机净引进增速或2%以下,连续3 年供给低增速影响渐显。供需剪刀差或8 月转正,2020年底或扩至2pcts 以上,料2021 年三大航净利率升至6%~8%高位区间。

      汽车行业专题报告—大众集团:电动化深度布局,MEB 产业链受益汽车|根据国轩高科、江淮汽车公告,大众汽车集团或将成为国轩高科第一大股东,并计划持股江淮汽车集团,增资江淮大众。大众汽车电动化产业布局不断深化,继续保持乘用车市场的领先地位。重点推荐大众体系优质供应链标的:均胜电子、敏实集团(H)、宁波华翔、精锻科技、华域汽车、三花智控、科博达、德赛西威、星宇股份等,建议关注:富奥股份、一汽富维。

      前瞻研究系列报告81—广告视角看字节跳动:中期成长性依旧突出前瞻|2019 年字节跳动营收在1200-1400 亿元量级(路透社、财联社),广告收入占比超过85%(Questmobile)。与百度、腾讯等互联网巨头相比,字节跳动拥有完备的产品矩阵、稳固的用户流量、效率优先的广告投放策略,我们测算2019年公司国内广告ARPU 或接近20 美元,与谷歌、Facebook 差距缩小。随着长视频、直播广告库存的提升,定价与投放技术的持续优化,海外市场商业化的开启,字节跳动广告业务的成长性依旧突出,坚定看好公司中长期的增长前景。

      大悦城(000031)投资价值分析报告—品牌为成长之本,虚拟分拆厘清公司价值

      房地产|公司掌握业内领先的商业综合体品牌,探索轻重结合和基金化运作,突出管理经营优势。我们认为,虽然公司仍面临杠杆率高,资产重的问题,但可以采取虚拟轻重分离的办法评估其合理价值,当前市值已经明显低于其合理价值。首次覆盖公司,给予“买入”评级。