领益智造(002600)：一路领先 志在四方

　　报告要点

    领益智造：消费电子一站式平台

    　　领益智造前世为领益科技与江粉磁材，两者重组合并更名领益智造，主营业务为精密功能件、精密结构件与磁性材料等。通过多次并购与反向并购，公司营收实现高速增长，业务结构更为丰富，产品聚焦于消费电子领域。作为全球领先精密功能件与结构件龙头，公司致力于打造成为消费电子一站式平台，协同效应带来1+1>2 的放大效果。

    消费电子“三大件”进入存量时代

    　　从全球消费电子“三大件”——手机、平板、PC 的出货量来看，都已经相继越过峰值，进入到稳定区间，出货增速向零轴收敛。消费电子“三大件”的出货量难以实现较大增长，主要系电子产品的渗透率已经达到较为饱和的状态，更多的是用户换机的需求。我们认为，在消费电子“三大件”出货量进入存量时代，公司未来业务增长有三条途径：一是提升ASP，赚产品的钱；二是增加份额，赚格局的钱；三是扩展品类，赚平台的钱。

    存量市场，5G 带来增量

    　　5G 时代，智能手机终端厂商为了争取更多市场份额在外观和功能方面的创新将大展拳脚、百花齐放。屏下指纹、无线充电等功能模块在中低端手机渗透以及散热、屏蔽需求陡增势必会增加功能件的需求，带动单机价值量的提升。未来公司有望凭借自身在北美大客户供应链多年积累的优势，对其他供应商形成降维打击，逐步扩大在北美大客户及安卓客户的份额，从竞争对手手中切下更大块的蛋糕。公司未来的成长路径将是“老客户新产品”（纵向）以及横向拓展的双轮驱动，逐步地跨越消费电子的固有边界，打造更广阔的精密制造平台。从公司目前的业务布局方向来看，公司平台化发展的王者风范已悄然显现。

    盈利预测及投资建议

    　　公司是消费电子行业龙头公司，在打造消费电子一站式平台的同时，业务布局已悄然跨越消费电子固有边界，向更为广阔的精密制造平台进军，未来将给投资者带来更多的惊喜。预计公司2020-2022 年EPS 为0.37、0.47、0.57元，对应PE 为24.71、19.05、15.81 倍，给予公司“买入”评级。

    风险提示： 1. 5G 新机发布、出货不及预期；2. 公司业务整合、协同不及预期。