黑色系6月月度投资策略:淡季冲击下 6月钢价或先抑后扬

类别:金融工程 机构:东海期货有限责任公司 研究员:刘慧峰 日期:2020-06-02

  目前长流程企业开工率处于历史同期高位,且利润水平较之前明显收窄,加之矿石高低品价差处于高位,故继续增长空间有限。电炉钢平电已经处于盈亏平衡附近,且电炉企业具有供给弹性高,关停成本相比高炉低等特点,故电炉钢产量继续上涨空间也有限。综合看,钢材供给大概率走收缩逻辑

      5 月份,钢材需求表现总体超出预期,需求经过一段时间的集中释放之后,近期出现一定减弱迹象,且6 月份华东地区将逐渐进入梅雨季节,届时需求有可能出现阶段性走弱可能;加之市场短期仍处于高供给、高库存状态,故预计6 月份以后,供需形势可能出现阶段性逆转。

      房地产方面,当下政策层面对房地产的主基调依然是房住不炒,但后期房地产修复性反弹的格局仍会持续,全年可能呈现0 增长或小幅正增长。基建投资在政策支持下,料持续明显改善。制造业方面,在逆周期调节政策作用下,国内消费料继续改善,并提振制造业投资;受制于工业企业利润和外需疲弱,复苏力度料弱于建筑业。

      供需最为紧张时点已经过去,中期基本面开始边际转弱。不过就目前来讲,价格转为下跌的产业逻辑尚未体现,且近期汇率的贬值也会对矿价形成一定支撑。后期可参照港口库存和高炉产能利用率指标,一旦港口开始累库且国内高炉产能利用率开始出现回落,则价格出现持续走弱概率较大,反之则可能继续延续震荡偏强。

      结论:5 月份以来,钢材价格的反弹得益于需求的快速释放以及良好的政策预期所致。供给方面看,4-5 月份供给快速回升,主要指标均达到历史高位,加上近期钢厂利润,特别是电炉企业利润明显收窄,后期供应可能已经进入顶部区域。需求方面,政府工作报告重申“房住不炒”,地产行业预计后期延续修复性反弹概率较大。基建投资在政策支持下,后来回升力度料较大。全年来看,建材需求持平或小幅增长概率较大。不过,就当下来看,市场可能以高库存、高供给的状态进入梅雨季节,且从螺纹钢铁水幅度看,本轮价格上涨已经反映了部分后市预期,估近期价格继续上涨压力较大,可关注阶段性回调机会。制造业方面,在逆周期调节政策作用下,国内消费料继续改善,并提振制造业投资;但工业企业利润的疲弱以及外需的不确定将会抑制制造业投资的回升空间。故板材经过本轮修复性反弹后,后期走势仍可能弱于长材。

      风险因素:钢材供给持续高位,需求长时间下滑,海外矿山发货量低于预期