宏观数据点评：五月花开 后未可知

【事项】

    国家统计局公布2020 年5 月PMI 数据。5 月官方制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI 分别录得50.6%、53.6%和53.4%。

    财新网公布2020年5月制造业PMI数据。5月财新制造业PMI录得50.7%。

    【评论】

    价格上涨，经营预期改善明显。5 月官方制造业PMI 守住荣枯线，但绝对数值自3 月冲高后继续两月回落。从企业规模看，大型企业PMI 较上月上升0.4个百分点，至51.6%；中型和小型企业PMI 较上月分别下降1.4 和0.2 个百分点，至48.8%和50.8%。从分项上看，购进价格、出产价格和生产经营活动预期大幅改观；新订单、新出口订单小幅上升，产成品库存下降。这表明，企业当前景气状况较上月出现一定程度的改善。这与5 月高频经济数据的表现一致。

    但是，生产、采购量、原材料库存和从业下降可能意味着制造业企业总体上在收缩经营规模，以应对未来的需求不足。财新制造业PMI 较上月上升1.3 个百分点，反弹明显，与官方制造业PMI 之间的差异也有所弥合。总体而言，5 月制造业PMI 一定程度上表现出了当下生产复苏的积极信号，但未来需求反弹乏力引致的生产疲弱依然值得担忧，尤其是就业压力。也就是说，前期积压订单去化逐步完成后，需求对生产端的支撑或将面临严峻考验。

    非制造业商务活动指数连续三月回升，服务业和建筑业景气程度均较前值改善。受益于近期房地产市场回暖和竣工周期来临，建筑业PMI 升破60%。