华东重机(002685):拟发行可转债 加码高端装备制造

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:姚健 日期:2020-06-02

  公司拟发行可转债。公司拟发行可转债总额不超过12.48 亿元。募集资金将主要用于“集装箱装卸设备生产基地技改升级”及“重庆新润星高端装备制造产业园二期项目”,两者拟投入募集资金金额分别为2.54、6.20 亿元。

      自动化集装箱装卸设备进入放量阶段,技改升级强化制造优势。为提高服务质量和管理水平,降低运营成本,国内港口自动化建设投资逐步增长。

      堆场作业系统自动化是自动化码头发展的基础,其主要采用全自动高速轨道吊技术。按照我们测算,以2018 年国内港口集装箱吞吐量2.26 亿TEU为测算基础,对应国内港口用自动化轨道吊需求约5424 台,对应市场空间近千亿元。2019 年3 月份,公司与新加坡港务集团签署了28 台全自动轨道式集装箱龙头起重机订购合同,品牌优势突出。此次可转债募集资金将用于集装箱装卸设备生产基地技改升级,产品制造能力有望进一步强化,预期公司自动化轨道吊产品市占率将较普通轨道吊进一步提升。

      5G 商用新机遇带动现有以消费电子/通信为主要应用数控机床增长;募投重庆制造基地二期,中大型机床战略深入推进。5G 商用进入加速期,预计2020 年新建5G 基站超过50 万个,散热器等精密部件加工需求高增长。公司研发了用于5G 基站散热片加工的850HII、1066HC 等系列立式加工中心,已覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。消费电子端,5G 预期带动换机潮。用于金属中框生产的高速钻攻中心预期增长。

      此外,公司持续推进中大规格高精度机床发展战略,重庆一期“年产数控机床5000 台”项目,场地投建工作已完成;此次募投二期项目,有望降低机床核心零部件的外部依赖,进一步提升公司数控机床业务“核心部件—整机—解决方案”的综合竞争力,长期增长可期。

      盈利预测与估值。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.28、5.50、7.16 亿元,对应EPS 分别为0.42、0.55、0.71 元/股,对应当前股价估值为13.6、10.6、8.1 倍。

      风险提示:不锈钢供应链业务整合发展不及预期;全自动化轨道吊销量不及预期;数控机床业务增长不及预期;本文测算均基于一定假设。