6月份铜期货行情策略展望

　　摘要：

    铜供应维持平稳：LME 铜库存减少850 吨至270925 吨；国内三地库存续减 1.76 万吨至 23.75 万吨，主要减库来自上海，广东库存基本稳定在 3万吨附近很难再继续下滑，各地出库量明显减少，未来一个月还有进口铜集中到港的压力，预计后市库存出现累升的概率更大。原料端自 5 月中旬恢复正常物流，进口废铜报货明显增多，未来原料端的紧张局面将逐渐缓解，废铜给予精铜消费的替代空间收缩。基本面持续走弱，国内累库期即将来临，铜价继续上涨动力不足。

    　　铜下游消费：据 SMM 调研数据显示，4 月份铜板带箔企业整体开工率为68.30%，同比下滑 4.86 个百分点，环比下滑4.77 个百分点。 4 月铜板带箔开工率同环比均有一定下滑，主要存在以下几点因素。1.今年 3 月铜板带开工率存在超预期回升，系前期疫情影响积压订单累积至3 月所致，而 4月板带加工企业手中积压订单有所减少，故开工率环比出现回落。 2.根据下游调研反馈，今年来汽车与电子行业表现不佳，今年前 4 月全国乘用车市场累计零售444.5 万辆 同比下降 32.7%，对铜板带生产厂商影响更为明显，故4 月在积压订单减少情况下同比亦出现回落 3.部分板带企业反映下游出口型企业受到目前海外疫情影响显著，近期基本不再有新增订单进入，对部分企业4 月生产存在一定影响。（调研企业：21 家，产能：135.4 万吨/年）

    　　第一，海外疫情处于爆发期，按照海外的防控进展看，美国的疫情拐点预计将在5 月到来，意大利等欧洲国家拐点已经到来，市场风险情绪有望提前一小段时间修复。

    第二，各国央行相继释放流动性对冲疫情冲击经济增长风险，美联储连续两次紧急降息，我国定向降准，但流动性需求伴随人员流动、经济活动开展会更好服务于经济发展。

    其三，铜价已经接近全球铜矿现金成本的有效支撑位置，若进一步刺入该区域则有触发减产的可能，以及矿产国矿石供应干扰率上升，带动供应端收缩，是二季度值得关注的变量。

    其四，我国将在新基建上加杠杆，二季度电力投资有加码赶工的需求，同时大概率将房地产作为对冲经济下行的备选项，房地产竣工阶段，家电、电器等相关消费受到一定程度的拉动，二季度我国消费有望改善。

    风险因素：

    　　1.铜供应是否超预期释放；

    　　2.国外美国伊朗意大利等国新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；